文章核心观点 - AI技术冲击正引发全球信用债市场动荡，从杠杆贷款、CLO到投资级和高收益债券市场均出现抛售和利差扩大现象，风险传导路径初现，但目前冲击仍主要集中在科技行业 [1][3] 市场整体动荡 - 全球可比债务的收益率溢价近期扩大近4个基点，创下去年11月初以来最大增幅 [3] - 投资者的担忧已转化为实际抛售，美国垃圾债券基金连续多周出现资金流出，高收益债券连涨势头面临终结 [3] - 亚洲投资级美元债券的收益率溢价近期出现自去年11月以来的最大单周涨幅，亚洲市场估值已与美国同步收紧 [9] 投资级债券市场 - 投资级债券市场显露承压迹象，投资级科技股的利差迅速扩大，自全球金融危机以来，科技板块稳健性首次被认为低于更广泛的投资级指数 [3] - 与AI相关的公司目前占投资级指数的14%，相关债务规模迅速膨胀至1.2万亿美元，已超越美国银行业成为该指数中最大板块 [7] - 随着市场承压，科技类投资级债券与整体大盘指数之间的息差大幅扩大 [7] 高收益债券与杠杆贷款市场 - 软件和服务业贷款表现疲软，拖累彭博美国杠杆贷款指数平均价格在2月下跌1.34%，创下2022年9月以来最大单月跌幅 [5] - 对软件行业违约风险的担忧加剧，导致垃圾债券价格承压，美国垃圾债券基金已连续多周遭遇资金流出 [10] - 科技行业的杠杆贷款市场跌幅超过了美国和欧洲更广泛的杠杆贷款指数 [12] - 对传统商业模式被AI颠覆的担忧，导致美国新发杠杆贷款数量骤降至去年5月以来最低水平 [18] 抵押贷款凭证(CLO)市场 - 规模高达400亿至1500亿美元的美国CLO资产池正面临AI颠覆风险的冲击 [1][5] - 约400亿至1500亿美元的CLO贷款因处于与AI风险高度相关的行业而面临颠覆 [20] - Anthropic发布Claude聊天机器人引发软件贷款抛售，促使CLO管理者紧急审视其投资组合中的AI敞口 [20] 私募信用债与系统性风险 - 服务和科技行业在杠杆贷款投资组合中占比达15%至20%，与私募信用债市场特征高度一致 [13] - 由于借款人在私募和银团贷款市场双重融资，两者存在高度重叠，一旦科技等核心行业受冲击，违约风险将迅速扩散至全球更广泛的信用债领域 [3][13] - 排名前20的直接贷款机构不仅主导私募信用债，还持有大量业务开发公司、杠杆贷款和高收益债券头寸，紧密的互联性意味着AI冲击导致的违约率飙升将迅速波及公开市场 [15] - 软件领域再融资风险加剧，约510亿美元评级在B-及以下的软件债务将于2028年到期，另有500亿美元将在2029年到期，而私募信用债市场当前消化银团资产的能力受限 [19]