美国最高法院裁定IEEPA关税违法的核心判决 - 2026年2月20日，美国最高法院以6比3裁定特朗普政府基于《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收的关税非法，核心判决理由是违背了“清晰授权原则”及“重大问题原则”[1][7][47] - 被判违法的具体关税措施包括：1) 芬太尼关税，其中中国税率为20%（其中10%已在11月暂免）、加拿大和墨西哥均为25%；2) 全球对等关税，包括10%的基准关税及国别附加关税[1][7][47] - 判决的法律生效时间为2月20日，但实际执行可能被延后至3月下旬至4月初，因特朗普政府可在判决后25日内申请复议，从而提供缓冲期[1][8][47] 判决的执行与退税前景 - IEEPA关税全部退还的概率较低，但局部退税的概率较高，退税程序在法律上已被剥离并单独执行[1][9][48] - 退税范围存在不确定性，上限是全面退税，下限是仅对直接原告方退税，基准情形是限定范围内的部分退税[1][9] - 截至2026年2月，美国IEEPA关税收入估计为1750亿美元，全面、自动的退税不受美国司法救济平衡原则支持[4][9] 市场对判决的即时反应 - 消息公布后市场呈现“risk on”模式，美股、美元、美债利率同步上行，黄金现货价格当日收涨0.97%[2][48] - 金价上涨的起因被解读为2025年四季度美国GDP和12月PCE通胀数据呈现“滞胀”局面，叠加关税不确定性，加剧了市场对“滞胀”的担忧[2][48] 特朗普政府的潜在应对策略 - 特朗普政府有极强激励维护现有关税框架，避免其关税成果（财政收入与投资承诺）被清零，但鉴于选举压力，未必会再度大幅升级税率[3][10][49] - 判决后特朗普立即摆出强硬姿态，依据122条款宣布对全球加征关税，2月20日为10%，21日提高至15%，该关税对关键产品有豁免，或作为过渡措施为232、301关税铺路[3][14][49] - 122条款关税将于2026年7月24日到期，延长难度大，美国可能切换至232、301关税，特朗普已宣布执行新的301调查，但新调查平均耗时15个月，调整存量对华301关税或更可行[3][15][49] 判决对美国财政与关税税率的影响 - IEEPA关税失效将对美国财政收入造成显著冲击，2025财年IEEPA关税占美国关税总收入的47.8%，其失效或使美国联邦财政赤字率抬升0.5-0.6个百分点[4][17][50] - 在不考虑任何替代措施的情况下，IEEPA关税失效可使美国对全球有效关税税率下降约7个百分点，从16.0%降至9.1%[4][29][50] - 中国将是税率下降的主要受益者之一，其有效关税税率或从31%降至15.4%[4][29][50] 考虑新关税措施后的税率变化格局 - 在特朗普加征15%的122关税后，美国整体有效税率仍会下降，但降幅收窄，仅小幅下降2.3个百分点至13.7%[6][35][50] - 税率变化出现国别分化：中国、印度、巴西等新兴经济体税率普遍降低（如中国税率或从31%降至24%），而英国、欧元区、日本等部分发达经济体税率可能上升[6][35][50] - 122关税到期后，若依赖232与301条款补足缺口，美国或需将301关税由中国扩大至其他主要贸易伙伴，并将232关税覆盖范围进一步扩围[35] 未来关税格局的演变趋势 - 关税政策的不确定性可能再次上升，美国或逐步退出普遍性关税，未来关税措施可能更加定向化，并增加非关税措施的使用[6][42][51] - 关税可能逐渐固化、制度化，从一次性冲击转变为长期摩擦[6][42][51] - 最高法院判决难以改变关税总体格局，关税仍可能长期存在，但在不同国家间的分配可能发生调整[6][42][51]