文章核心观点 - 高盛报告核心观点认为，自“DeepSeek时刻”以来，中国AI股票已形成独立于全球（尤其是美国）科技股的强劲投资主线，其潜在价值被市场严重低估，存在显著的结构性配置机会和上行空间 [3][6][9] 市场表现与行情独立性 - 自2025年1月“DeepSeek时刻”以来，中国AI相关股票平均上涨50%，科技板块总市值新增逾3万亿美元，其中AI股贡献增量约3.4万亿美元 [3][4] - 同期，中国AI股票表现跑赢美国同类资产30%，北亚AI股票跑赢21% [8] - 中国AI股票与美国及全球科技股的52周滚动收益相关性仅为23%，远低于美国与其他地区69%的水平，表明已形成独立行情 [1][8] 中国AI生态规模与价值 - 通过全球AI供应链映射，构建了一个覆盖3715家公司、总市值达36万亿美元的全球AI股票宇宙 [6] - 中国超过3000家上市公司存在可追溯的AI收入关联，总市值约10万亿美元，其中约一半市值与AI价值链直接相关 [6] - 预计到2035年，中国AI公司的总潜在市场规模（TAM）将扩大至16万亿美元 [6][9] 估值与潜在价值错配 - 当前估值可能将AI带来的潜在增值与利润创造空间低估了50%至100% [1][3][9] - 生成式AI预计在十年内为中国劳动生产率带来8%的累计提升，对应当前约1.6万亿美元的经济增值，总经济效益现值可达6万亿至7万亿美元 [9] - 到2035年，中国公司在全球21个特定AI相关行业的潜在利润池现值约为2.4万亿美元 [9] - AI应用有望在未来十年内使中国企业盈利每年提升3个百分点，为整个上市企业带来约6个百分点的增量利润贡献，折合现值约8000亿美元 [9] 全球配置的结构性错配 - 中国在全球AI市场中市值占比约10%，贡献16%的相关营收，在资本支出与研发投入中占据近20%的份额 [3][7] - 然而，全球共同基金对中国股票的配置权重仅1.7%，对中国AI科技股的持仓更只占其全球科技配置的1.2% [3][7] - 这种巨大的配置落差意味着，一旦全球投资者开始修正配置偏差，潜在的资金流入空间可观 [7] 中国的比较优势与投资主线 - 中国的比较优势集中于电力、基础设施及实体AI三大方向，三者分别占全球AI收入池的38%、26%和27% [3][7] - 全球AI领导权正从半导体向电力与基础设施扩散，中国市场的基础设施板块在ChatGPT与DeepSeek两轮行情中始终表现强劲 [8] - 持有中国AI股票，能为全球投资者提供与美国（主导半导体、模型及数字应用）差异化的敞口与有效的分散化收益 [7] 行业内部特征与投资布局 - 从行业AI收入敞口看，软件行业高达84%，电子制造业为60%，而医疗服务、采矿等行业则低于5% [6] - 电力和基础设施板块的市场隐含增长预期相对保守，模型隐含的EPS年复合增长率分别约为3%和11%，而高盛TAM预测的增速则高达23%和31%，存在显著低估 [13] - 应用层（尤其是消费服务、医疗和自动驾驶）市场已嵌入较高增长预期，估值安全边际相对收窄；AI模型板块当前市盈率仅17倍 [13] - 在抵御AI颠覆风险方面，建议关注有形资产占比高、AI收入敞口明确、研发与资本支出强度大、进入壁垒较高的行业，如晶圆代工、半导体设备、光模块等 [13] 投资者情绪与主题认可度 - 高盛亚太全球宏观大会最新调查显示，68%的与会投资者认为AI是2026年最佳投资主题，遥遥领先于消费、全球出行和股息策略 [5]