银行板块投资观点 - 截至2月13日，A股银行板块下跌5.5%，跑输沪深300指数6.1个百分点，而港股银行板块在同期上涨5% [4] - 春节期间（2月15日至23日），港股银行板块累计上涨1.9% [4] - 银行经营业绩稳定性强，随着息差收窄压力边际缓释，2025年全年经营业绩稳中向好 [4] - 预估上市银行2026年营收增速小幅上修至2%附近，经济发达地区的优质中小行信贷投放景气度更高、盈利能力更强 [4] - 银行板块“高股息、低估值”属性再度凸显 [5] - 险资因分红险热销及IFRS 9下配置意愿增强，成为银行股主要购买力量，有望为板块带来增量资金 [5] - 截至2025年第四季度末，主动型基金对A股银行板块持仓市值占比为1.9%，被动型基金为7%，较年中分别下降3和4.1个百分点，处于近年低位，潜在抛压有限但增配空间充裕 [5] - 产业资本为代表的大股东增持也在持续推进 [5] - 银行板块进入“春播”时间窗口，如果红利行情延续，再配置时间窗口或随之打开，优质区域中小行有望呈现更好的α [5] 保险板块投资观点 - 截至2月13日，A股非银金融板块下跌2.6%，跑输沪深300指数3.2个百分点，而港股非银板块同期上涨3.9% [4] - 春节期间（2月15日至23日），港股非银金融板块累计上涨4%，跑赢恒指2.1个百分点 [4] - 负债端：在居民储蓄意愿高、存款利率低的背景下，分红险“1.75%保底+浮动”收益具备竞争优势，2025年以来上市险企投资收益同比高增增强了市场对分红的信心，支撑了销售 [6] - 2026年以来头部险企“开门红”表现较好，尽管1月数据受春节效应扰动，但一季度整体“价稳量升”有望推动头部险企NBV在较高基数下维持较好正增态势 [6] - 资产端：2025年第四季度末险资股票持仓维持高位，权益市场稳中向好将提振投资收益 [7] - 2026年以来沪深300指数累计上涨0.7%，较去年同期提升1.4个百分点 [7] - 未来险企提升OCI股票配置力度，高股息策略有助于夯实净投资收益安全垫；若长端利率企稳，将利好新增固收类资产收益率 [7] - 随着存量负债成本逐步下降，险企利差损风险有望持续缓释，推动保险股估值上修，贝塔行情有望持续演绎 [7]