海外宏观策略：关税风波、地缘升温、美联储鹰派强化 美国最高法院裁定IEEPA关税违宪，但特朗普政府仍有替代方案。 在被判定违宪后，特朗普政府启用《贸易 法》第122条执行15%普遍关税，为期150天。从中长期看，《301条款》及《232条款》允许特朗普政府在不经 过国会的前提下实施更多关税。此外，美国最高法院未就退税问题作出任何裁定。 美伊局势持续紧张，伊朗无法接受美国提出的"零浓缩铀"要求，军事冲突一触即发。 2月24日，Polymarket显 示美国和伊朗一季度爆发军事冲突的概率达到62%。特朗普倾向于对伊朗发动军事打击，但以美军参谋长联席 会议主席凯恩为首的谨慎派担忧对伊军事行动长期化，威特科夫和库什纳将于2月26日在日内瓦与伊朗代表会 面，这被认为是避免战争的最后机会。 受政府停摆影响，美国2025Q4实际GDP环比年化增速跌至1.4%。 政府购买增速在停摆冲击下跌至-5.1%，出口 增速则在关税影响退坡后跌至-0.9%。在剔除政府、外贸及库存后，反映内生动能的国内最终购买增速仍有 2.4%，仅较2025Q3小幅回落0.5pct。随着美国财政扩张路径从支出向减税切换，经济仍然处于重回私人主导的 正确道 ...