2月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)总体表现 - 2月EPMI环比下降5.4个点至44.6，落入收缩区间[1][4] - 春节所在月份的季节性是EPMI下行的主要原因，与历史上春节位于2月中旬的年份相比，今年环比降幅小于2021年(-6.9个点)、基本持平于2024年(-5.3个点)、弱于2015年(+0.4个点)和2018年(+0.5个点)的环比小幅上行[1][5] - 中观景气面回落，7大战略性新兴细分行业中仅新能源行业位于景气扩张区间(高于50)[1][6] 产需结构特征 - 生产端放缓斜率明显大于需求端，主要因今年春节假期偏长(历史上首次9天假)[1][9] - 生产量指标环比大幅下降14.7个点，采购量指标环比下行18.0个点，生产量指标贡献了2月EPMI下降的68%[9] - 需求端的产品订货和出口订货环比分别下降5.9和8.1个点，降幅小于生产端[9] - 生产量指标降至产品订货指标下方，显示下行主要是春节假期带来的阶段性影响[9] - 产需比例(生产指标与产品订货指标差值)为-3.9，前值为4.9[10] 价格与利润趋势 - 价格趋势较好，购进价格环比上行5.3个点，销售价格环比上涨2.8个点[2][11] - 购进价格和销售价格分别连续2个月和3个月环比上行，且二者涨幅均较1月有所扩大[2] - 利润指标环比下降11.2个点[11] - 估计2月PPI会继续降幅收窄[2] 新产品投产与创新活动 - 新产品投产较为密集，新产品分项环比上行5.7个点[2][11] - 高端装备制造、新一代信息技术、新材料和生物产业的新产品投产环比分别上行15.1、8.3、8.0和4.0个点[11] - 部分行业在春节假期前后集中推出新模型和新产品，目前处于技术进步较快、新产品和商业模式战略卡位的历史时段[2] 融资环境 - 贷款难度指数环比持平，前期曾连续两个月环比上行[2][14] - 最新情况较为中性，指标未继续上行，但尚缺少宽松化迹象[2] 细分行业景气度分化 - 新能源是2月景气唯一位于50以上扩张区间的战略性新兴行业，环比大幅上行5.2个点[3][15] - 节能环保景气环比上行3.1个点，是除新能源以外景气环比改善的行业，或与节前“提前批”投资项目重点支持生态环保和节能降碳有关[3][15] - 新一代信息技术行业尽管景气水平在收缩区间，但与季节性均值差距最小(低于季节性均值0.9个点)，或与人工智能领域应用加快有关[3][16] - 7大新兴产业中，新能源景气位于50以上；节能环保、高端装备制造、新一代信息技术景气位于45-50之间；生物产业、新材料景气位于40-45之间；新能源汽车景气略低于40[15] 后续展望与关键线索 - 2月EPMI的主要亮点是价格，即便在假期季节性影响下，价格指标仍在继续改善，建议继续关注价格条线的机会[3][20] - 2月生产端收缩会带来生产库存、用户库存偏低，这将为3月开工季创造一个有利条件[20] - 春节前新产业技术突破、预期较为集中；春节后上海代表的一线城市地产放松，传统产业也将面临一轮基本面改善，后续可关注3月投资端、生产端的响应斜率[20]