文章核心观点 - 白酒行业正经历从去库存到“去杠杆”的深度调整，渠道信心脆弱，价格体系承压，品牌竞争加剧，行业规则正在重写 [6][7][8] - 习酒作为案例，其高端产品通过降价、搭赠、数字化管控等方式进行“输血”保价，而低端流通型产品则在最大批发市场出现“价格锚”失守，反映出公司在资源约束下的战略取舍及对渠道约束力的松动 [2][4][6] - 以郑州百荣市场为代表的流通商群体在行业下行期暴露出脆弱性，其“挤兑式”抛售行为放大了价格崩盘风险，揭示了行业深层交易结构问题 [2][3][6] 事件概述：圆习酒价格锚失守 - 2026年2月初，习酒旗下圆习酒在郑州百荣世贸商城出现集中放量，估算达“大几万箱”，实际到货量可能超10万箱，货量规模超出单个经销商常规能力 [2] - 放量导致批发价从每箱500元左右快速下探至339元，单箱跌幅近百元，后略回升至420-450元，但仍低于此前水平 [2] - 郑州百荣市场掌控全国酒水流通半壁江山，是白酒流通的核心场景 [2] 渠道结构与流通商行为 - 流通商群体不直接与厂家签约，不承担压货任务，核心是信息整合与价差套利，资金占用极低、周转极快 [3] - 行业下行期，为减少库存压力，流通商加入抛售行列，部分选择承担定金损失撤单以避免更大亏损 [3] - 抛售导致单笔未履约订单定金损失在几千元级别，若完成交易则需承担数万元亏损 [3] - 流通商缺乏自营终端，当批价急跌时唯一理性选择是快速抛售“跑得比别人快” [6] 习酒的处境与应对策略 - 习酒2025年销售额约190亿元，较2023年的224.47亿元、2024年的215.29亿元连续两年下滑，跌出200亿俱乐部 [7] - 2025年习酒已投入超3亿元协助经销商消化约40亿元库存 [6] - 高端产品“君品习酒”打款价下调至919元/瓶，并推出“购25瓶赠8瓶”搭赠政策，综合拿货成本可降至696元/瓶，同时通过数字化管控和限量（4000吨）保价 [4] - 但君品习酒在电商平台售价已降至570元左右，较打款价呈现明显倒挂 [4] - 君品习酒批价五年累计跌幅达39.82%，为T9品牌监测中跌幅最大单品；窖藏1988终端价从高峰500元档跌至300元档，显著低于568元出厂价，倒挂幅度约60% [7] - 公司正加快推进200-300元价格带金钻系列全国化，目标成为百亿级品系 [6] - 公司将核心资源向贡献主要利润的高端产品倾斜，圆习酒作为低端老品战略优先级靠后 [6] 行业现状与数据 - 2025年上半年，58.1%的经销商表示库存增加，超一半存在价格倒挂问题 [7] - 白酒行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%，意味着2023年生产的酒2025年还未卖完 [7] - 20家上市酒企存货合计1706.86亿元，同比增长11.32% [7] - 2025年前三季度，19家上市白酒企业中仅茅台、汾酒实现营收与净利润双正增长，其他已披露年度预告的公司无一实现净利润正增长，部分公司由盈转亏或盈利降幅超85% [6] 行业趋势与竞争格局演变 - 行业正从“去库存”升级为脉冲式“去杠杆”，渠道不愿用全款压货，倾向于用定金试错对冲风险 [6] - 头部白酒从“普涨”转向极致分化，品牌势能强的仍能维持稳定价格体系，另一端则易触发抛售 [8] - 具备消费者运营和品牌建设能力的经销商将获资源倾斜，依靠杠杆和信息差的中间商命运颠簸 [8] - 2026年竞争关键是完成渠道去杠杆后的新秩序重建，在价格透明化与渠道信用脆弱化条件下，重建可信的价格体系规则 [8]