本期地方债发行与市场概况 - 本期（2026年2月9日至15日）地方债发行与净融资规模环比下降，合计发行3221.36亿元，净融资3204.98亿元，而上期（2月2日至8日）分别为5796.73亿元和5789.27亿元 [5] - 本期地方债加权发行期限为15.48年，较上期的16.12年有所缩短 [5] - 下期（2026年2月23日至3月1日）预计发行与净融资规模将进一步环比下降，分别为2564.20亿元和1894.23亿元 [5] 发行情绪与利差变化 - 本期10年期和30年期地方债较同期限国债的发行利差环比下降，分别为15.97个基点和17.98个基点，上期分别为16.63个基点和19.59个基点 [5] - 本期10年期和30年期地方债的全场倍数分别为20.5倍和24.4倍，较上期的20.8倍和21.2倍呈现一降一升 [5] - 截至2026年2月14日，二级市场10年期和30年期地方债减国债利差分别为19.01个基点和21.40个基点，较2月6日分别收窄0.97个基点和0.50个基点 [19] 2026年新增债发行进度 - 截至2026年2月20日，新增一般债累计发行占全年额度（按2025年额度测算）的比例为24.7%，考虑下期预计发行后进度为26.3%，发行进度快于2025年同期的18.9%和2024年同期的21.8% [5][7] - 同期，新增专项债累计发行占全年额度的比例为15.8%，考虑下期预计发行后进度为18.7%，发行进度同样快于2025年同期的7.9%和2024年同期的6.4% [5][7][9] 一季度发行计划与特殊债券发行 - 截至2026年2月20日，已有31个地区披露2026年一季度或1-2月地方债发行计划，合计规模为24026亿元，其中披露一季度计划的地区合计规模为22971亿元，高于2025年同地区同期的20828亿元 [5][14] - 分月来看，2026年1月计划发行8444亿元（实际发行8633亿元），2月计划发行6832亿元（实际与预计发行合计达11582亿元，远超计划），3月计划发行8750亿元 [5] - 本期特殊新增专项债发行252亿元，截至2月20日累计发行946亿元；本期置换隐性债务的特殊再融资债发行333亿元，累计发行5863亿元，发行进度达29.3%；本期偿还存量债务的特殊再融资债发行0亿元，累计发行36亿元 [5][12] 二级市场流动性表现 - 本期地方债周度换手率为1.08%，较上期的0.78%环比大幅上升 [19][23] - 从地区表现看，宁波、山东、天津等地区的7-10年期地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [5] 历史分位数与期限利差 - 截至2026年2月14日，10年期地方债减国债利差处于2023年以来历史分位数的46.50%，30年期利差则处于83.00%的历史分位数 [19] - 当前10年期与5年期地方债的期限利差为32个基点，处于2012年以来历史分位数的84.80%，10年期与7年期利差为19个基点，处于95.10%的历史分位数 [21] 各地区地方债发行进度与结构（截至2月20日） - 从新增专项债看，广东、山东、湖南、宁波发行进度领先，占2025年全年发行额的比例分别为29.5%、25.9%、29.9%和55.0% [11] - 从特殊新增专项债占比看，江苏、福建、山西、辽宁、大连的2026年已发行新增专项债全部为特殊新增专项债，占比达100% [11] - 从置换隐性债务的特殊再融资债发行进度看，浙江、新疆、厦门、江西、山西、大连、海南进度较快，占2025年全年发行额的比例分别为99.8%、100.0%、101.8%、84.4%、86.5%、88.9%和77.9% [11] 当前市场观点 - 以10年期地方债为锚，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35个基点上下，底部或在5-10个基点上下，20-30年期地方债仍具备一定性价比 [5]