文/《清华金融评论》 王茅 20 26年全球资本市场的两大重要不确定性——AI变革路径模糊与美国中 期选 举结果未 明，将 对 市 场产 生 多维 度影 响。 在这 种情 况下 ，我 们 需要 在不确定性中寻找确定性机会。 AI变革路径的不确定性及对资本市场的影响 技术瓶颈风险。 AI资本支出规模空前，但商业化落地存在关键矛盾。 贝莱德报告显示， 算力投入与回报错配，科技巨头需前期投入数据中心、能源设 施，而收益滞后且分配不明。 "规模墙"隐忧。 摩根士丹利指出， 算力提升 10倍能否带来智能非线性飞跃存疑，若遇技术瓶颈可能引发估值回调。 对资本市场影响包括短期和长期。短期波动加剧， AI硬件股估值处于历史高位，若应用落地不及预期或遇能源瓶颈，可能引发板块调整。长期结构分 化， 高盛、富达国际认为， 投资焦点从硬件转向电力、液冷、国产算力等基础设施，并扩散至 AI赋能的金融、医疗、工业领域。在这个过程中，需筛选 能捕获AI收益的"赢家"，警惕"伪多元化"陷阱。 美国中期选举的不确定性及 对资本市场的影响 政策方向博弈。贸易与关税上，若美国共和党在2026年的众议院选举中获胜（目前几率为20%），特朗普政府可能 ...