碳酸锂行业核心观点 - 2025-2027年碳酸锂行业处于新一轮上行周期，2026-2027年将开启两年向上新周期，行业投资价值凸显 [6][7] - 2026年行业供需格局进入紧平衡阶段，需求超预期增长，而供给端增量释放存在不确定性 [6][9] - 产业链库存处于低位，补库需求强烈，为碳酸锂价格上行提供坚实支撑 [7][25] - 行业龙头企业将迎来业绩与估值的双重修复 [7] 供给端分析 - 全球供给总量：中性预期下，2026年全球锂供给为214万吨LCE，较2025年新增44万吨，但增量产能多集中在2026年三季度后释放 [9][13] - 供给结构增量（2026E）： - 国内盐湖贡献8.4万吨增量，核心来源为藏格麻米措、盐湖察尔汗、紫金拉果措 [10][11] - 国内矿山新增6.6万吨 [11] - 海外盐湖新增6.9万吨 [11] - 澳矿新增7.8万吨 [11] - 非矿领域是最大增量来源，新增11.5万吨，主要来自中企产能打满及非洲等项目爬坡 [11] - 供给不确定性：津巴布韦锂精矿出口政策收紧、海外矿山达产不及预期、项目审批缓慢等因素可能导致实际供给低于预期，加剧供给偏紧格局 [9][11] 需求端分析 - 总需求增长：动力与储能双轮驱动，需求增速超预期。2026年全球碳酸锂总需求预计达210万吨，同比增长27%；2027年需求预计达250万吨 [15] - 动力电池需求： - 2026年全球锂电需求预计达2886GWh，同比增长30%；2027年增速预计为21% [15] - 2026年国内电动乘用车销量预计1365万辆，同比增长5%，单车带电量提升至48.4kwh，带动电池需求同比增长11% [16] - 2026年电动商用车销量预计95万辆，同比增长9%，电池需求同比大增46%至200GWh [16] - 2026年海外动力电池装机需求预计527GWh，同比增长23%；全球动力电池需求整体实现约20%增长 [18][19] - 储能电池需求： - 储能需求爆发式增长是碳酸锂需求超预期的关键因素 [21] - 2026年全球储能电池出货量预计1024GWh，同比增长60% [20] - 各区域高速增长：中国受益于容量电价补贴和AI数据中心配套需求；美国依托IRA补贴与数据中心建设；欧洲及新兴市场凭借光伏配储渗透率提升 [20] 价格趋势分析 - 周期确立：在供需紧平衡格局下，碳酸锂价格两年上行周期正式确立 [23] - 价格底部：产业链库存极低，截至2026年1月22日国内碳酸锂库存仅10.9万吨，不足一个月用量，12万元/吨成为价格的坚实底部 [24][25] - 价格中枢与上限：15万元/吨是行业公认的合理价格中枢；受供给端不可控风险影响，价格不排除超涨至20万元/吨以上的可能 [29] - 价格高点时段：由于季度供需波动，2026年第一季度和第四季度供给最为紧缺，将成为价格的阶段性高点 [24][29] 投资机会聚焦 - 投资主线：建议聚焦具备优质锂资源、利润弹性较大且增量资源丰富的龙头企业 [31] - 估值水平：在15万元/吨的碳酸锂价格假设下，核心标的2026年权益资源利润对应的PE估值仅为10-15倍；考虑后续新投产能，2028-2029年对应PE估值可进一步降至5-10倍，具备较高安全边际 [31] - 估值提升空间：增量资源大的厂商仍有较大估值提升空间 [31]