美国对华关税政策调整 - 假设新的第122条关税最终生效税率为15%，美国对中国的实际关税税率将下降约5个百分点，至约26% [1][2] - 美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》不授权总统征收关税，白宫随后终止了部分关税措施，包括10%的“芬太尼关税” [1] - 政府援引《贸易法》第122条重新征收为期150天的10%关税，并基本维持此前豁免措施，特朗普总统随后宣布将税率上调至15% [1] - 第122条所提供的豁免范围可能多于此前的芬太尼关税，实际关税水平仍有进一步下行的空间 [2] - 最高法院的裁决也可能消除了此前市场对“转口关税”的担忧 [2] - 美国对华关税政策并未出现根本性转向，美方已开始通过其他法律授权重新征收关税 [2] - 只要美方将关税水平重建至不高于釜山协议所达成的水平，北京不太可能作出反应或升级对抗，中美贸易“休战”应能基本维持 [2] 中国出口前景与结构变化 - 中国对美出口目前仅占其出口总额的11.1%，在2025年4月至12月期间同比大幅下降26.4% [3] - 供应链多元化推动中国对世界其他地区的出口在同期实现了11.1%的同比增长，抵消了对美出口的下滑 [3] - 此次关税下调可能会引发部分贸易转移的回撤，但对整体出口增长的影响有限 [3] - 全球需求和中国自身的竞争力，仍是支撑中国出口表现的最关键因素 [3] - 强劲的AI相关投资将提振美国进口需求，中国有望从中受益 [3] - 中国的货运量今年以来持续上升 [3] - 美国在中国出口中的份额已降至11.4% [10] 特朗普访华潜在议题 - 特朗普总统将于3月31日至4月2日访问中国，关税问题仍将是核心议题之一 [4] - 10%或15%的第122条关税属于临时措施，未来仍可能通过新的第301条、第232条或其他调查，协商进一步下调或上调关税 [4] - 潜在讨论议题包括采购美国商品，尤其是农产品、能源、不受限的科技产品以及制造业产品 [4] - 在美国大选年，农产品采购在政治层面可能具有较大分量 [12] - 市场开放议题涉及金融、电信和医疗等服务业领域，与中国自身推动服务业对外开放的议程相一致 [4] - 出口管制议题涉及关键矿产和技术领域，美方可能希望稳定中国对稀土及相关产品的供应 [5] - 对美投资议题可能涉及欢迎中国大型投资重新进入美国，包括来自电动车和电池制造商的投 [5] - 人民币汇率议题可能因去年创纪录的贸易顺差而升温，中国央行可能允许人民币适度升值以部分缓解外部失衡 [5][16] - 全球协调议题可能涵盖地缘政治议题以及全球AI治理 [5] - 此次峰会也可能为分别由美中主办的G20和APEC峰会定调 [6] 中美贸易数据动态 - 美国对华双边贸易逆差收窄，而对世界其他地区的逆差持续上升 [14] - 中国购买美国大豆的数量正在缓慢回升 [12]