市场整体表现 - 元宵节当日市场出现大幅下跌，wind全A指数跌近3%，全市场5500只股票的中位数跌幅为3.4%，1100多只股票型ETF的中位数跌幅为2.7%，账户跌幅在3-4%左右为市场平均水平 [1][2] 外围宏观环境与地缘政治 - 中东局势呈现混沌与不确定性延长的特征，市场最厌恶不确定性，这对市场构成不利消息 [5][9] - 市场通过资金“用脚投票”和资产价格来反映真实形势，招商轮船的异动公告提及受中东局势影响，其油轮等船舶进出波斯湾航线面临较大安全风险，这被视为一手信息 [5][7] 估值维度：能源价格与全球利率 - 布伦特原油价格突破80美元，最近三个交易日累计涨幅超过15% [11] - 欧洲天然气价格从上周的30欧元飙升至接近60欧元，涨幅接近100%，英国天然气期货昨日飙升40%，今日再度飙涨30% [13][14][16] - 能源价格上涨带动全球通胀预期上行，导致全球国债收益率集体飙升，2年期和10年期美债收益率上行约10个基点，欧洲各国国债收益率大幅上行，意大利10年期国债收益率上行10个基点至3.46%，英国10年期国债收益率上行10个基点，德国2年期国债收益率上行7个基点至2.16%，韩国10年期国债上行10个基点，日本超长国债上行5个基点 [17][19] - 美联储6月降息概率回落至50%以内，市场预期首次降息推迟至下半年，欧洲央行6月加息概率甚至升至20% [20][21] - 全球主要国债中，唯独中国国债收益率几乎不为所动 [22] 盈利维度：能源冲击对全球经济的影响 - 能源价格飙升对全球经济造成冲击，冲击程度取决于高油价持续的时间和高度 [24] - 能源无法“自主可控”的经济体“反脆弱性”越差，受到的冲击越大，反映在股指上跌幅更大 [24][30] - 根据高盛预测，假设高油价持续至2026年底，油价每上行10美元（相比冲突前），对全球GDP的影响约为-0.14% [24] - 最近两个交易日，全球主要股指累计跌幅分化：韩国股市跌超8%，日本股市跌超4%，港股恒生指数跌超3%，欧洲STOXX50指数累计跌近6%，新兴市场跌4.6%，A股结构分化，小盘股跌超5%，wind全A跌3个多点，美股期货跌幅约1.5% [28] 流动性维度：冲击迹象与拥挤交易 - 市场出现流动性冲击迹象，资金拥挤度高的资产波动更大 [31][32] - 白银日内跳水幅度最高达15%，波动率明显大于黄金（跌约3%） [33] - 韩国股市作为今年表现最强的市场之一，因资金拥挤，今日暴跌7个多点，其中三星电子和SK海力士两大巨头跌幅均在10个点左右 [35][36] - 跟踪韩国股市的国内中韩半导体ETF今日暴跌近8%，但其溢价率仍高达17%，考虑到ETF中韩国股票占比约50%，相当于以约34%的溢价买入相关股票 [38] - 在提示风险后，该ETF随后的两个半交易日累计下跌17% [41] A股市场具体分析 - 流动性冲击同样袭击A股，越贵的资产跌得越惨，科创板和小盘股首当其冲 [43] - 科创综指今日跌5.38%，创下“924行情”以来的单日第四大跌幅，也是2025年以来（剔除对等关税日）的最大跌幅 [44] - 中证2000指数今日跌4.16%，创“924行情”以来的单日第八大跌幅，同样是对等关税日以来的最大跌幅 [46] - 杀估值有其合理性，截至2月底，中证2000指数市盈率达173倍（环比1月的165倍大幅上行），科创50市盈率也在170倍以上，在全球遥遥领先，今日下跌后中证2000市盈率重回165倍以内 [49] - 高价转债指数今日跌4.4%，最近4个交易日累计跌超7% [50] - 资金在A股内部进行拥挤交易转移，“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）A股继续涨停，但港股跟涨乏力，AH溢价扩大 [52] - 中国石油A股今日涨停后成交额达117亿元，为其上市20年来的历史第四高成交额，仅次于2007年上市初及2015年牛市时期 [56] - 中国石油港股最近2日累计涨幅仅9%出头，H股折价扩大至30%左右；中国石化港股甚至累计下跌，H股折价接近40% [54] 资金行为与市场特征 - A股市场存在资金拥挤扎堆的特色，例如资金集中涌向“三桶油”，但这并非健康的市场表现 [56][58] - 市场调整期间，有基金投顾产品（如表韭量化、表韭固收加）进行了发车操作 [60] - 应对市场波动的建议是做好地区分散、均衡配置、多元资产，并采取逢跌买入、长线持有的策略 [62]