文章核心观点 - 展望开年经济表现，较为亮眼的或是中游出口，受益于全球制造业景气上行、AI投入增加以及企业海外毛利率超过国内继而出口动能更强等因素影响，1-2月多个维度的数据表明中游出口较为强劲，继续看好中游高景气[2] - 内需方面，在央企投资带动下，固投增速或略有回升[2] - 社零预计将出现分化，补贴类商品有下行压力，非补贴非价格影响商品增速或回升[2] 外需：外需韧性支撑出口，中游制造或显著偏强 - 预计1-2月美元计价出口同比7%左右，进口9%左右[4] - 外需韧性偏强，对出口量形成提振：1月摩根大通全球制造业PMI为50.9%，较去年12月50.4%回升0.5个点；2月美欧英日制造业PMI均值52.08%，高于1月均值51.3%和去年12月均值50.3%[4][17] - 日本、韩国、越南、马来西亚等四国，1月合计出口增速升至27.7%，较去年12月13.8%显著提高[4][17] - 开年前九周（截至3月1日），我国港口集装箱吞吐量同比高达12.4%，去年同期10.7%，去年12月四周同比7.2%[4][17] - AI投资需求大幅提振电子出口：1-2月韩国出口增速高达31.4%，远高于去年12月13.4%，其中半导体和电子产品出口增速高达115.2%，去年12月为17.5%[5][18] - 机械设备出口普遍偏强：1月，日本、韩国、越南、马来西亚等四国，机械电子电气设备合计出口增速达45%，较去年12月16.9%大幅提升，也显著好于去年同期-0.2%[5][18] - 进口方面，受电子进口拉动，增速或明显提升：1-2月韩国对中国出口增速飙升至40.3%，较去年12月9.9%大幅提高约30.4个点[18] 内需：固投小幅回升，社零结构分化 - 预计1-2月固投增速回升至2%左右[6][19] - 回升动能主要来自中央/央企主导的投资增加：1月国家电网固定资产投资累计完成308亿元，同比增长35.1%；1月全国铁路完成固定资产投资463亿元人民币，同比增长5.5%[6][19] - 实物工作量有所好转：水泥发运率7周同比均值为24.09%，去年同期为18.41%；螺纹钢表观消费量7周合计同比为8.4%[19] - 预计1-2月社零增速在2.4%左右，其中必选消费（不含补贴六项与价格变动两项）增速为5.0%，补贴六项增速为-8.0%，金银珠宝类增速为13%，石油制品增速为-14.0%[6][23] - 非补贴类消费或偏强：2026年春节假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期增长5.7%，增速加快1.6个百分点；春节假期国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假期8天增加1264.81亿元[23] - 石油制品受油价高基数影响同比走弱：1月汽油价格同比为-14.36%，2月同比为-13.86%，去年12月为-6.94%[23] - 补贴类商品增速或偏低：例如比亚迪1-2月销量同比为-35.8%[23] 生产：出口带动或有所走强 - 预计1-2月工增增速在5.5%左右[6][15] - 货运较强：截止至3月1日，高速公路货车通行量9周合计同比为5.6%，去年同期为5.1%[6][15] - 受补贴政策调整影响，汽车生产或偏弱：比亚迪1-2月汽车产量同比为-38.4%，长安汽车1-2月产量同比为-20.85%[16] 物价：春节错位带动CPI同比明显回升 - 预计2月份CPI环比约0.5%，同比从0.2%升至0.9%左右[8][14] - 预计PPI环比约0.1%，同比从-1.4%回升至-1.2%左右[8][14] - CPI大幅回升主要受春节错位和油价上涨带动：国内汽油零售价上涨约3.2%[14] - PPI环比较1月份涨幅明显回落：1月份有色链条对PPI环比的拉动约0.38个百分点，2月由涨转平；需求淡季黑色链条价格明显走弱；边际改善的是原油链条[8][14] 金融：社融同比小幅回落 - 预计2月新增社融1.2万亿，较去年同期少增8800亿；社融存量增速预计回落至7.9%左右；2月M2同比预计在8.8%左右；新口径M1同比预计4%左右[9][24] - 2月针对实体的贷款预计增长1500亿，较2025年少增5000亿[24] - 2月政府债+企业债发行1.4万亿左右；政府债券净融资额同比去年同期少增2700亿；企业债券净融资额同比去年同期少增约1300亿[24] 地产销售：或偏弱运行 - 预计1-2月地产销售面积增速为-15%左右[20] - 30大中城市数据显示，1-2月商品房成交面积同比为-24.4%，去年四季度同比为-29.2%[20]