全球宏观经济与大类资产周期判断 - 全球市场正处于长短周期共振的顶部，地缘冲突、流动性拐点、周期见顶三大力量交织，主导全年资产定价[8] - 美国半导体周期已明确见顶，该周期与标普500指数走势高度同步，因此标普500指数上行空间极为有限[2][16][19] - 全球流动性已达区域性高位，即将冲顶回落[3][36][38] - 大宗商品的反弹幅度尚未到一半，向上的趋势依然没有走完，牛市未结束[2][4][66] 地缘政治风险与市场定价 - 市场对于伊朗相关的地缘政治风险尚未定价充分，冲突持续时间分歧大，风险溢价无法被充分定价[8][11] - 市场共识认为冲突可能在4周左右结束，但这是一场非常规冲突，双方均未按常理出牌[11][12] - 冲突拐点出现的标志可能包括伊朗出现亲美政治组织、霍尔木兹海峡航运容量恢复70%以上或美国对伊朗核设施进行致命打击，拐点出现后风险溢价才能被充分定价[14] - 地缘冲突是通胀的加速器，推升油价、工业金属等硬资产价格，并导致战争险承保取消[33] 美国市场与资产具体观点 - 美股半导体周期见顶，叠加机构和散户仓位均处高位、市场情绪过度乐观，以及极端风险保险价格领先标普等预警指标，AI相关预期已呈现泡沫化，美股上行空间有限[2][16][24] - 极端风险价格具有前瞻性，往往领先标普500指数走势1-4周，其在2月春节前的飙升与标普的无所动构成明显背离[29][30] - 10年期美债收益率近期反弹非常凶猛，因市场认为油价高企将压缩美联储降息空间，且冲突推升通胀预期[39][40][41] - 机构正在大力做空美债，坚信10年期美债收益率将上升，散户则在做多美债，仓位达有数据以来最高水平，两者出现巨大分歧[41][42] - 黄金与美股同步上涨是“山雨欲来”的信号，历史上两者走势多相反，当前情形类似70年代末80年代初[5][43] 大宗商品与相关资产分析 - 大宗商品牛市未结束，流动性条件领先金属价格约六个月，叠加冲突带来的物资刚性需求，油价、工业金属仍有上行空间[4][61][62] - 布伦特原油价格已涨至85美元，欧洲天然气价格上涨50%，运费飙升[33] - 以黄金计价的金属行情处于历史低位，类似疫情期间和2008年情况，表明市场对金属板块配置偏低、情绪悲观[62][63] - 黄金走势与全球流动性指标高度吻合，比特币走势也与该指标高度相关，比特币的四年周期预计在今年九、十月份结束[50][53] - 大宗商品价格走势明显领先于10年期美债收益率，当前两者走势出现背离[63] 中国市场与投资策略 - 中国经济周期与美国半导体周期高度相关，随着美国半导体周期见顶，A股和港股均遇到较大阻力[24][75] - 港股作为小型自由贸易港，周期反应更敏感，恒生指数已回落至25000点附近，有望出现更好的买入时机，而非当前阶段[6][75][84] - 成长股（如港股和A股创业板）相对表现非常突出，后续向下调整的空间远大于向上空间[2][82] - 在流动性收紧、周期见顶背景下，投资应坚守“持而盈之”（见好就收）的核心策略，进行防御性结构轮动[6][23][67] - 银行板块相对收益处于历史低位，向上修复的概率远大于继续向下的概率，后续跑赢市场的可能性很高[80][81] - 价值轮动很可能已经开始，当前阶段应重新关注A股市场中价值股的机会[2][83][87] - 央行资产扩表规模达峰值，若其扩表规模回落放缓，会对风险资产形成压力[78][79]