恒生科技指数表现与市场背景 - 恒生科技指数自去年10月高点以来累计下跌28%，市值蒸发近6000亿美元 [1] - 市场核心忧虑在于激烈的AI补贴战正在侵蚀利润，而最终胜出者尚无定论 [1] - 国内科技巨头正面临一场由AI军备竞赛引发的估值重估 [5] 主要公司面临的挑战与预期 - 腾讯与阿里首当其冲，面临来自字节跳动等竞争对手持续加码资本支出的压力 [1] - 阿里巴巴截至去年12月的季度净利润预计同比下滑45% [4] - 腾讯可能面临2023年以来最慢的季度利润增速 [4] - 高盛下调阿里目标价，理由是该公司为争夺AI领导地位，2028年前的资本支出将超出此前预期 [3] AI领域的竞争与资本支出 - 字节跳动、阿里巴巴、腾讯和百度在春节假期期间合计砸下约11亿美元补贴以争夺用户 [2] - 市场担忧激烈竞争导致资源浪费和低回报 [5] - 中国的AI支出目前仍属合理，但竞争激烈 [5] 市场结构与资金流向变化 - 传统互联网巨头与新兴AI企业及高成长硬件板块之间存在明显的“跷跷板”挤出效应 [5] - AI模型开发商MiniMax及图谱科技自今年1月上市以来，股价均已累计飙升逾280% [5] - 一批中国AI新兴企业对全球市场波动的敏感度明显较低 [5] 市场估值与投资者观点 - 恒生科技指数目前市盈率不足17倍（基于远期盈利预测），低于近五年均值约22倍 [6] - 有分析师建议逢低买入超跌的大型科技股，押注其反弹潜力 [6] - 部分投资者选择观望，并对中国互联网板块持低配立场，因难以判断最终赢家，且担忧补贴停止后用户留存问题 [6] - 市场情绪仍偏谨慎，等待腾讯、阿里等公司给出更清晰的AI战略 [5]