2026年政府工作报告外资机构解读核心观点 - 多家外资投行（摩根士丹利、富达国际、野村、瑞银）认为报告设定的经济增长目标“务实”，符合市场预期，强化了政策延续性，宏观政策以“托底而非拉升”为导向 [1] - 政策组合仍坚持供给侧优先，科技创新和先进制造是战略核心，对扩大内需的重视程度有所提高，但政策力度是温和的、渐进式的 [1] 经济增长目标与政策导向 - 国内生产总值（GDP）增长目标调整至4.5%—5%，为结构调整、风险防范和深化改革留出空间 [2] - 通胀目标维持在2%不变，高盛预测今年CPI将在去年基础上小幅上升，2%的目标被广泛视为上限 [2] - 财政政策维持扩张，预算赤字率维持在4%，超长期特别国债发行规模维持1.3万亿元人民币 [2] - 政策组合坚持供给侧优先，技术升级居于核心地位，基础设施建设发挥托底作用，消费与社会保障领域的支持政策精准发力、力度适度 [2] 消费提振政策分析 - 提振消费被列为重要政策目标，但未设定居民消费占GDP比重的具体目标，政策力度相对温和、渐进 [4] - 支持消费的政策更偏好结构性，针对“一老一少”特定群体，而非全面刺激 [4] - 以旧换新的补贴资金规模为2500亿元，今年新增设立规模1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [4] - 城乡居民基础养老金月最低标准提高20元，居民医保人均财政补助标准提高24元，野村证券认为这可能是提振消费最有效的方式 [4] - 报告要求制定实施“城乡居民增收”计划，可能显著上调城镇最低工资标准，并扩大优质商品和服务供给 [4] - 若经济增长向目标区间下限靠拢，预计下半年将推出规模占GDP 0.5%的追加财政政策，或包含服务消费相关支持举措 [4] 房地产市场与财政安排 - 报告重申稳定房地产市场，鼓励地方政府收购存量商品房去库存，加快危旧房改造，深化住房公积金制度改革，进一步发挥“保交房”白名单制度 [5] - 瑞银预计未来一年或将进一步出台温和的宽松措施，房地产行业的跌幅有望收窄 [5] - 今年地方政府专项债的净发行额度设定为4.4万亿元人民币，与去年预算持平，但因2025年10月额外批准了2000亿元额度，2026年发行量可能低于2025年 [5] - 地方政府专项债资金可用于基础设施投资、收购存量住房、提供保障性住房和偿还企业欠款等 [5] - 报告释出初步税制改革讯号，包括扩阔收入来源及提高税收占GDP比重的承诺，显示正从依赖房地产相关融资模式转向 [5] - 综合整体财政取向，进一步宽松的压力较可能由中央政府承担，现阶段推出大规模刺激措施的可能性有限 [5] 资本市场与行业展望 - 瑞银认为，对推动物价合理回升及“反内卷”的关注度提高，或使中国资本市场今年有望迎来再通胀交易，预计A股可能受益 [6] - 政府工作报告强调科技创新引领作用，“十五五”纲要（草案）提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达到12.5%的目标，总体利好科技行业（如半导体供应链、机器人） [6] - “反内卷”措施还需更多政策落地，短期消费上行空间可能受限，消费与房地产还有待进一步刺激措施 [6] - 建议关注现金流生成能力强的企业，尤其在提高分红派息和回购的政策鼓励下 [6] - 央行有望在2026年增加结构性货币政策工具的配额，甚至引入新工具，将实施支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥“类平准基金”作用 [6]