文章核心观点 - 美伊地缘冲突已对中东油气供应造成实质性冲击，扭转了市场此前预期的全球石油供过于求格局，并推动油价大幅上涨 [2][4] - 霍尔木兹海峡石油贸易的初步中断是当前市场定价的核心，其后续持续性将决定油价短期上涨空间，并可能引发更广泛的供应冲击 [2][7] - 基于冲突影响，布伦特油价的底部和全年价格中枢预测均被上调；基准情形下，2026年各季度油价中枢预测分别为75、80、75、72.5美元/桶 [2][30] 美伊冲突对能源供应的直接冲击 - 石油炼化设施受损严重：沙特Ras Tanura炼厂损失产能约55万桶/天，巴林Sitrah炼厂损失约44.8万桶/天，科威特关停产能约140万桶/天，当前受损产能约占中东总炼油产能（约1200万桶/天）的20% [4] - 天然气供应受冲击：卡塔尔Ras Laffan能源设施遭袭，导致LNG及其相关产品生产暂停，而卡塔尔LNG出口占全球供应量近20% [4] - 关键运输枢纽受损：阿联酋Fujairah石油码头遇袭，该码头是中东重要的成品油及燃料油中转枢纽 [4] 霍尔木兹海峡贸易中断的现状与影响 - 海峡通行量骤降并归零：3月1日石油通行量从冲突前的1900万桶/天骤降至54万桶/天，3月2日降至3万桶/天，3月3日至5日连续三天为零，3月6日小幅回升至6万桶/天 [7][22] - 市场已对此进行定价：布伦特油价于3月6日大涨8.5%，突破90美元/桶，近月升水（1-12M价差）走阔至20美元/桶以上，与2022年俄乌冲突时水平相当 [7] - 中东产油国对海峡依赖度高：中东主产国原油出口对霍尔木兹海峡的平均依赖度近70%，其中伊朗为100%，沙特和伊拉克约为90%，科威特和阿联酋约为60% [12] - 已导致产油国被动减产：因出口受阻和储油能力耗尽，伊拉克、科威特、阿联酋已宣布被迫削减原油产量 [12][21] 短期油价驱动因素与风险情景 - 决定性因素：霍尔木兹海峡贸易中断的持续性，若持续中断并导致沙特等更多产油国减产，全球石油供应短缺风险将大幅上升 [2][12] - 库存风险：目前仍处历史相对低位的OECD商业原油库存可能面临超预期消耗，去库斜率或可比于2020年初疫情导致库存累积的镜像路径 [2][12] - 短期上涨空间对标：若供应冲击扩大，油价短期上涨空间或对标2022年俄乌冲突初期情形 [2][12] - 需求侧影响：亚洲市场首当其冲，霍尔木兹海峡原油出口量近八成去往亚洲，其中日本和韩国进口依赖度分别高达69%和64% [13] 中期油价预测与情景分析 - 油价底部抬升：由于供应风险溢价难以完全回吐，布伦特油价底部可能已提前抬升至70美元/桶 [2][22] - 基准情形预测：假设霍尔木兹海峡贸易中断在2周内结束，将2026年1-4季度布伦特油价中枢预测上调至75、80、75、72.5美元/桶 [2][30] - 风险情形预测：若海峡贸易中断持续到第二季度，布伦特油价中枢可能在2Q26抬升至120美元/桶以上，并可能导致商业原油库存大幅消耗和OECD国家被迫释放战略石油储备（SPR） [2][30] - 后续再平衡：油价超涨后对需求的抑制将主导市场基本面再平衡，下半年布伦特油价波动区间或回落至70-80美元/桶 [2][30]