核心观点 - AI算力需求爆发与电网升级缓慢的错配，使得电力成为AI发展的关键制约因素，能源投资成为“AI的下半场”，电力板块在A股市场表现强劲 [1][2][3] 电力板块市场表现 - 年初至今，特高压指数、虚拟电网指数、智能电网指数均有超过三成的涨幅 [2] - 国泰恒生A股电网设备ETF、广发恒生A股电网设备以及华夏中证电网设备主题ETF等产品涨超35% [2] - 平安鼎越、平安鑫安等重仓电力概念的基金，在开年两个多月的时间里获得约四成的收益率 [2] - 燃气轮机板块表现突出，杰瑞股份去年下半年至今股价涨幅超过252%，年初至今股价涨超七成；应流股份年内涨幅也超过了六成 [7] AI发展带来的电力需求与挑战 - AI算力需求的增长是指数级的，而电网基础设施的升级是线性的，存在错配 [3] - 北美平均电网龄已达50年且电力供给缺口较大，本土供应链短期内无法有效承接AI数据中心爆发式的能耗需求 [3] - 美国科技巨头通过“自建电厂+专属购电”模式，以隔离AI数据中心用电对公共电网的影响 [2] 国内电力基建投资与机遇 - “十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”时期增长40% [3] - 主网建设预计仍将是投资重点，跨省输电能力较“十四五”末提升超30%，以解决新能源/水电的外送瓶颈 [3] - 国内制造业凭借效率优势，能够深度参与全球电力革命 [1][4] 中国电力设备企业的核心优势 - 完善的产业链与成本优势：国内拥有全球最完备、高效的产业链，产能充沛，交付周期短（10至12个月），而欧美龙头厂商交付周期长达1.5至2年 [5][6] - 领先的技术实力与服务能力：国内企业在特高压、柔性直流等领域已达到全球较为领先水平，并积累了丰富的大型复杂工程经验，同时积极布局固态变压器（SST）等新技术 [5] - 盈利质量与可持续性：海外项目毛利率整体高于国内，欧美电网升级改造周期长、AI数据中心电力需求持续增长、新兴市场电气化进程加速，为中国企业提供长期稳定的市场空间 [6] - 技术标准与渠道：在特高压和高压变压器领域，中国技术已处于世界领先，部分企业在北美布局较早形成渠道优势，以“技术+渠道”双轮驱动强化订单获取能力 [5][6] 燃气轮机成为电力“卖铲人”新主线 - 在电力缺口扩大背景下，燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本、高可靠性，成为人工智能数据中心（AIDC）主电源的优先选择 [7] - 燃气轮机行业过去几年处于低谷期，全球厂商未大规模扩产，需求爆发导致供给无法快速响应，未来3-5年内行业供需缺口将持续扩大 [8] - 国内燃气轮机零部件公司走入全球供应链的确定性较强 [8] - 杰瑞股份具备燃气轮机整机交付能力，与西门子、贝克休斯等厂商合作，接连签下北美亿元大单 [7] - 应流股份是国内燃气轮机高温叶片龙头，已实现重型燃机热端叶片的批量生产 [7]