文章核心观点 - 2月美国非农就业数据显著弱于预期，但主要由天气等暂时性因素导致，就业市场内生趋势依然稳健 [1] - 在油价上行和地缘政治风险背景下，市场对美联储首次降息预期推迟至9月，美债收益率曲线或趋平，美元有上行空间 [1][19] 家庭调查：失业率意外上行 - 2月失业率意外上升0.1个百分点至4.4%，失业人数增加20.3万至757.1万，结束了连续两个月的下跌 [2] - 就业市场流动性恶化：主动离职人数减少17.1万至86.7万，再入失业人数增加15.2万至232.0万，永久性失业人数增加2.9万至203.7万 [6] - 劳动参与率下降0.1个百分点至62.0%，其中25-54岁黄金年龄段劳动参与率下降0.1个百分点至83.9% [9] 企业调查：新增就业转负 - 2月新增非农就业人数减少9.2万，大幅低于市场预期的增加5.5万，且前值被下修 [1][12] - 经调整后就业数据仍显韧性：天气因素影响约-6.1万，罢工及模型调整影响医疗行业约-9.7万，剔除这些暂时性影响后，2月新增就业为增加6.6万 [15] - 平均周工时维持在34.3小时的高位，表明就业减少更多是暂时性扰动而非趋势性裁员 [15] - 薪资增长强劲：平均时薪环比增长0.4%，同比增长3.8%，建筑业、制造业、零售及仓储物流等行业薪资环比增速均达0.4%或0.5% [1][16] 市场反应与策略观点 - 数据公布后市场反应反复：国债收益率曲线最初牛市陡峭化，但随后趋稳，2年期收益率下降1.6个基点至3.56% [18] - 对通胀的担忧可能使美联储维持高利率更长时间，首次降息的市场定价已推迟至9月 [1][18] - 策略上仍看好2年期与10年期美债收益率曲线趋平交易，并倾向于在5年期和10年期收益率分别达到3.80%和4.20%时增加久期敞口 [19] - 在当前地缘政治风险下，美元因其避险属性仍有进一步走强空间 [19]