海外宏观与地缘政治 - 伊朗局势持续超预期，霍尔木兹海峡或陷入更长期的实质性封锁，冲击全球原油供给[1] 其形成了“导弹重点突破、无人机持续打击、水雷封锁海峡”的作战模式，且强硬派继任最高领袖，战局或向长期化方向发展[1] - 美国2月就业数据大幅弱于预期，失业率意外上行0.1个百分点至4.4%，新增就业-9.2万[2] 剔除天气（影响-6.1万）、罢工及模型调整（影响-9.7万）等暂时性因素后，2月新增就业达到6.6万[2] - 上周市场从美伊战争中的避险情绪切换至对流动性收紧的担忧，美元、美债利率反弹，黄金、人民币下跌[3] 美债利率中枢预计将维持在4%以上，后续若油价大涨导致美联储降息可能性降低，美债利率可能趋于上行[3] 全球主要资产表现与展望 - 美股方面，上周标普500指数下跌2.0%，纳斯达克指数上涨1.2%[3] 市场风格发生切换，偏好正从科技巨头转向非科技行业、从大盘股转向中小盘股[3] 配置上建议关注信息技术、公用事业、能源等行业[3] - 美元短期或维持坚挺，中期走势取决于冲突走向[4] 若冲突升级导致美国通胀风险显性化，美联储立场可能边际转鹰，将对美元构成核心支撑[4] - 人民币短期走势承压，但维持温和升值形态[4] 结汇意愿显著回升是核心动能，中美关系预期改善也形成支撑，但国内稳汇率政策及美元走强构成负面压力[4] - 黄金短期或宽幅震荡，美元抬升构成牵制[5] 但自2022年以来黄金走势更多由货币属性主导，叠加美国就业数据低于预期，趋势上维持看涨判断[5] 中国宏观政策与目标 - 2026年全国两会设定经济增长目标为“4.5%-5.0%”，由过去三年“5%左右”换挡至区间目标，以增强政策灵活性并统筹速度与质量[7] 就业目标为“城镇新增就业1,200万人以上”，居民消费价格涨幅目标为“2%左右”[7] - 宏观政策空间扩张态势边际收敛，财政广义赤字率小幅下行，货币政策总量宽松审慎，结构性工具进一步发力[8] - 五部门新闻发布会释放稳增长、扩内需、促改革信号[8] 发改委将在四方面发力，财政部将创新设立财政金融协同促内需政策工具，商务部将接续实施消费品以旧换新，央行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，证监会将推出深化创业板改革和优化再融资机制[8][9] 中国高频数据观察 - 开年楼市成交分化，1-2月百强房企销售额和30大中城市新房成交面积分别同比下降30.7%和24.5%[10] 二手房市场好于新房，样本51城累计下降2.6%[10] 全国二手房成交均价累计下跌3.3%至9,868元/平[10] - 土地市场整体低迷，1-2月百强房企拿地总额950.4亿，同比下降52.4%，但2月全国300城住宅用地平均溢价率升至11%[10] - 节后复工推动出口动能回升，本周货物吞吐量23,489万吨、集装箱595万箱，环比分别大幅回升25.2%和6.4%[11] 同比分别下降8.1%和1.3%，集装箱降幅较小（-1.3%）印证机电等产成品出口韧性相对稳固[11] 出口集装箱运价指数回升至1,054.3，环比上行0.9%[11] 中国金融市场与策略 - 上周债市维持窄幅波动，10年期国债利率收于1.79%[12] 预计短期内10年期国债利率中枢或震荡略上行，区间或在1.75%-1.9%[12] 策略上维持中短期品种配置，长久期品种性价比降低[13] - 美伊冲突导致布伦特原油期货最高触及120美元/桶，全球滞胀风险抬升[14] 若油价持续运行于90美元/桶上方，A股短期或存下行风险[14] 风险是否演变为中期趋势，取决于霍尔木兹海峡通航恢复进度及油价高位持续的时长[14] - A股具备相对抗跌基础：国内PPI处于低位，通胀压力低于海外；产业链完整、石油储备充足；行业结构中能源、银行等高股息防御板块权重较高[15] - 若油价持续高位，A股结构将面临调整：高油价将推升通胀预期，制约货币宽松，对高估值科技成长板块形成压力，并挤压中游制造利润、抑制下游需求[15] A股配置策略 - 核心进攻性配置：周期板块是投资主线核心，地缘冲突强化供给逻辑，应重点关注原油、天然气、煤炭等传统能源，以及应用于军工与硬科技领域的关键金属[16] - 受益链条延伸：关注农产品以及具备成本转嫁能力的化工品[16] - 科技板块配置：科技板块中具备产业趋势与自主可控逻辑的硬科技仍可作为结构性配置[16] - 防御底仓配置：红利资产作为防御底仓，是长期稳健配置的选择，短期也具有比较优势[16]