全球宏观核心变量与A股系统性机会 - 全球市场核心在于三大变量的共振：AI从产业投资升级为宏观变量，短缺环节从算力变为电力、存储等实物资源[5]；全球降息周期拉长，AI导致商品通胀强于服务业通胀，分化拉长降息周期，释放的美元流动性利好金融资产与大宗商品[6]；新兴市场产业共振，全球降息与资源品涨价背景下，新兴市场发展需要更多电、实物资产及中国出口[6] - 看A股需置于全球格局，外需增长、全球定价能力上升、结汇资金流入三件事将带来A股的系统性机会[3][6] 2026年三大核心投资主线 - 第一条主线是大宗商品，为全年最核心方向，逻辑类似2022年新能源矛盾转向，AI发展带来对电力、实物资源的刚性需求，叠加全球货币宽松与新兴市场需求，共振机会明确，2025年有色金属已有所表现，2026年仍是主角，能源领域如油运也将从低位走出[4][7] - 第二条主线是中国的出口链，特别是电力相关设备出口，全球缺电背景下，机会在于用中国的电力生产能力与设备帮助海外解决电力问题，如电力设备、储能、电网、光伏及工程机械，同时中国中游制造优势稳固，化工品等底部行业机会将逐步体现[4][8] - 第三条主线是消费见底复苏，中国消费进入类似日本的对房产脱敏阶段，企业结汇量大幅增加将提升国内货币供应与通胀水平，消费可能在2026-2027年整体修复，即时性消费与服务业或率先复苏[4][8] AI产业现状与机会转移 - AI产业不会崩溃也不会泡沫化，而是在震荡中消化估值直至新应用出现[4] - AI当前逻辑是帮美国降成本，导致大企业ROE上升、中小企业下降、员工薪酬增速下降，2026年出现大企业AI采用率上升、雇佣人数减少、盈利双位数增长但营收个位数或零增长的现象，盈利增长来自成本削减而非收入增加[10] - AI发展过程中核心矛盾会转移，机会不在应用层，而在电力、资源等实物需求上，类似2023年后新能源机会转移至煤炭、火电[4][11] 电力紧缺背景下的中国机遇 - 全球电力紧缺根源在于投资增加（美国投科技，新兴市场谋发展），中国可向海外出售电力解决方案[12] - 中国帮助海外解决电力问题，同时海外产能退出将为中国相关产业腾出市场空间，并带动与电力高度相关的铜、铝等大宗商品需求，存在替代效应使大宗商品形成共振[12] - 电是一个标志，解决电力问题意味着工程机械、化工品等领域存在系统性机会，因中国拥有最稳定电力系统与最先进制造业，二者形成共振[4][12] 资源品逻辑演变与投资策略 - 资源品逻辑从2022年“黄金比信心重要”（动荡世界的反脆弱资产）演变为2026年“信心和黄金同样重要甚至更重要”，因资源品需求已与全球经济复苏信心深度绑定[4][13] - 资源品需求主体已从“中国”变为“全球”，2025年是转折点，中国企业投资放缓，全球开始投资，实物资产价格真正起来，特朗普政府政策与货币宽松进一步提升了实物资产价值[13] - 资源品存在品种轮动但整体共振，例如2025年黄金价涨但黄金股一般、铜股表现好，未来可能轮到铝股，因“以铝代铜”需求起且估值不贵[15] - 黄金价格中枢确定，全球央行黄金配置比例仅1.5%-1.6%，远低于20世纪80年代前的2%-4%，仍有提升空间，但工业需求起来后，铜、铝等便宜品种涨幅可能更大[15] - 普通投资者无需纠结品种轮动，更稳妥选择是买入专业基金或龙头公司，龙头公司不会错过行情且长期容错率高[4][15] - 大宗商品牛市持续性取决于全球投资需求修复进度，以及实物资产在全球资产配置中的再平衡进程[16]