核心观点 - 短期铜价震荡，但基于2026年供需偏紧的矛盾未变，继续看好铜价上行 [4] 价格与宏观 - 截至2026年3月6日，SHFE铜收盘价101050元/吨，环比2月27日下跌2.76% [4] - 截至2026年3月6日，LME铜收盘价12869美元/吨，环比2月27日下跌3.21% [4] - 宏观层面，中东地缘风险或导致油价维持高位，美国2月非农就业人数下降，市场转向“滞涨”交易的可能性增加 [4] 库存情况 - 截至2026年3月6日，全球三大交易所电解铜库存合计130.7万吨，环比2月27日增加4.5% [5] - 截至2026年3月5日，LME铜全球库存28.4万吨，环比2月27日增加10.5% [5] - 截至2026年3月6日，SMM铜社会库存57.7万吨，环比增加8.6% [5] - 截至2026年3月6日，COMEX铜库存59.8万吨，环比2月27日微降0.6% [5] - 截至2026年3月6日，国内主流港口铜精矿库存63.3万吨，环比上周增加3.5% [5] 供给端 - 铜矿方面：2025年12月中国铜精矿产量为13.7万吨，环比增长12.9%，但同比下降9.9% [6] - 2025年12月全球铜精矿产量为205.0万吨，同比下降2.2%，环比增长8.4% [6] - 废铜方面：截至2026年3月6日，精废价差为1230元/吨，环比2月27日大幅收窄1459元/吨 [6] - 冶炼方面：2026年2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比下降3.1%，同比增长8.0% [7] - 截至2026年3月6日，TC（加工费）现货价为-56.1美元/吨，环比上周下降5.1美元/吨，处于2007年9月以来低位，显示铜精矿现货采购紧张 [4][7] - 进出口方面：2025年12月电解铜进口26万吨，环比下降4.0%，同比下降29.8%；出口9.6万吨，环比下降32.7%，同比大幅增长473.4% [7] 需求端 - 线缆（约占国内铜需求31%）企业2026年3月5日当周开工率为60.90%，环比上周大幅提升33.18个百分点，旺季效应或自下周开始逐步体现，3月中下旬有望开始去库 [4][8] - 空调（约占国内铜需求13%）2026年3-5月排产同比变化分别为-6.1%、+2.9%、+4.9% [8] - 铜棒（约占国内铜需求4.2%）方面，黄铜棒2026年2月开工率22.78%，环比下降28.08个百分点，同比下降17.64个百分点 [8] 期货市场 - 截至2026年3月6日，SHFE铜活跃合约持仓量19.6万手，环比上周下降4.0%，持仓量处于1995年至今55%分位数 [9] - 截至2026年3月3日，COMEX非商业净多头持仓5.8万手，环比上周下降1.3%，持仓量处于1990年以来84%分位数 [9]