2026年1-2月出口表现超预期 - 2026年1-2月出口额同比增长21.8%，显著超预期 [1][5] - 以1-2月累计出口额占前一年第四季度出口额的比例衡量，2021-2025年均值为57.7%，而2026年该比例高达66.1%，显示出口强势开局 [1][5][6] 全球经济与制造业景气度背景 - 全球经济维持景气，是出口较好的背景之一 [1][8] - 2026年1-2月全球制造业PMI分别为51.0和51.2，处于扩张区间 [1][8] - 欧洲制造业PMI自2022年8月以来首次回到50以上 [1][8] - 亚洲和美洲制造业PMI均在51以上的扩张区间 [1][8] - 同期其他制造业国家出口表现亦佳：越南出口同比增长18.3%，韩国出口同比增长31.4%（两年平均增速为13.2%） [1][8] 主要出口区域结构变化 - 对非洲、东南亚、欧盟出口增长最快，同比增速分别为49.9%、29.4%、27.8% [2][9] - 对俄罗斯和拉美出口同比增速分别为22.7%和16.4% [2][9] - 对美国出口同比仍下降11.0%，但降幅较去年收窄 [2][9] - 对东盟、非洲、拉美的出口合计占中国出口总额的31.2%，体现了“南方国家工业化”的中期机遇 [2][9] - 前两个月对美出口占比已进一步降至10.2% [2][9] 主要出口产品结构分析 - 四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）前两个月出口额占比9.3%，同比增速16.1%，略低于整体增速 [3][10] - 家电、通用机械设备等一般制造类产品占比4.5%，同比增速14.6%，亦略低于整体 [3][10] - 电子三项（手机、自动数据处理设备、集成电路）占比14.8%，同比增速30.8%，高于整体；其中集成电路出口同比增速高达72.6%，手机小幅负增长 [3][10] - 汽车、船舶代表的高端制造占比5.7%，同比增速高达62.7% [3][10] - 出口结构相对均衡，高低端产品均增长，集成电路、汽车、船舶是三大高增长代表领域 [3][10] - 海关总署口径：前两个月出口机电产品2.89万亿元，同比增长24.3%；出口劳密产品7026.7亿元，同比增长15.6%；出口农产品1200.1亿元，同比增长9.7% [10] 汇率与出口关系分析 - 数据证明出口取决于基本面，汇率并非关键决定因素 [3][11] - 人民币自2025年5月起逐步升值，美元兑人民币汇率从2025年4月均值的7.2，升至2026年1月的7.0，以及2026年3月均值的6.9 [3][11] - 以2025年12月、2026年1月、2月最后一个交易日计，人民币升值幅度分别为0.7%、0.9%及0.7%，但未阻挡同期出口的强劲表现 [3][11] 进口表现与后续观察点 - 2026年1-2月进口同比增长19.8% [4][12] - 从进口数量看，钢材、铜同比负增长；铁矿砂、集成电路进口同比分别增长9.8%和9.0%；成品油进口数量同比增长42.5% [4][12] - 过去四年（2022-2025年）进口增速持续低迷，同比增速分别为0.7%、-5.5%、1.0%、0.0% [12] - 年初进出口波动较大，后续进口仍是重要观测指标 [4][12] 宏观与市场影响分析 - 地缘政治短期影响全球大类资产交易，但外生冲击的影响会边际减弱，市场终将过渡至新的交易主线 [4][12] - 地缘政治主要围绕全球流动性和风险偏好，而基本面将成为后续“新主线交易”的关键 [4][12] - 年初出口数据高开巩固了基本面预期，机械设备、电子产品、集成电路、汽车等是出口大行业 [4][12] - 出口之后，下一个需要验证的是开工季的内需基本面 [4][12]