文章核心观点 - 文章以中科创星及其创始合伙人米磊为案例，阐述了其“在低谷时加仓”的长期主义投资哲学，以及通过投资“硬科技”来推动新一轮科技革命、回应“李约瑟难题”的使命驱动型投资策略 [4][5] - 公司坚持在技术非共识阶段进行早期布局，专注于物质、能量、信息、空间、生命五大方向的底层技术创新，成功押注了光芯片、可控核聚变、量子计算、商业航天、合成生物学等如今已成为国家战略和热门赛道的领域 [7][10][32] - 经过12年的坚守，公司早期投资的多个项目已进入收获期，站在了硬科技投资的风口，但其正面临行业共识形成后窗口期缩短的挑战，因此需要向更早期和AI应用等领域拓展，以寻找下一个蓝海 [13][15][37][40] 中科创星的投资策略与理念 - 逆向投资与长期主义：公司信奉巴菲特的理念，认为资本不应追涨杀跌，而应在产业低谷时加仓，通过“雪中送炭”式的投资支持企业渡过难关 [4][5][57] - 专注“硬科技”与超前布局：自2013年成立起，公司便专注于投资回报周期长、当时非主流的硬科技领域，如光芯片、可控核聚变等，早于国家战略规划和市场热潮多年 [7][16][17] - 基于第一性原理的投资地图：公司投资围绕物质、能量、信息、空间、生命五大方向，每年迭代投资地图，从物理学等底层原理推演技术趋势，例如因信息密度提升的必然性而押注光芯片，因能量密度提升的终极路径而投资可控核聚变 [10][32][33] - 使命驱动与历史观：投资决策的底层出发点是回应“李约瑟难题”，旨在推动中国引爆新一轮科技革命，公司研究工业革命史，并提出了融合知识、经济、社会价值的ESK系统模型和价值投资理念 [31][34][35] 公司的发展历程与关键转折 - 起源与初衷：源于创始团队在中国科学院西安光机所的成果转化实践，因目睹社会资本因回报周期长而撤资导致好项目“流产”，遂决定自己成立天使基金来支持硬科技成果转化 [27][28] - 关键节点与成果：2015年成果转化实践获官方肯定；2018年科创板设立印证了其提前5年的布局方向；截至2025年底，公司已投资孵化超过570家硬科技企业，基金管理规模超过160亿元 [7][23][28] - 从“冷板凳”到“风口”：早期投资的多个项目进入收获期，例如光芯片厂商源杰科技股价一年多暴涨超过10倍，智谱AI于2026年1月登陆港交所，智元机器人出货量全球第一，曦智科技成为独角兽，星环聚能完成10亿元融资 [15] - 近期运营数据：2025年公司完成88笔投资，总额接近30亿元；2025年12月，旗下先导创业投资基金完成终关募集，规模达40.8亿元 [15] 对科学家创业的独特理解与实践 - 坚持投资科学家创业：与风投界普遍不投科学家创业的“共识”相反，公司绝大部分资金投向科学家创业，已投资200多家此类项目，这源于其科研院所背景和对成果转化的体系认知 [7][25][26] - 筛选与赋能逻辑：识别科学家创业者的核心是看其学习能力、对市场反馈的接受度以及内心追求（想做企业家而非仅是院士），并帮助他们完成从科研思维到产品、市场思维的转换 [29] - 深度孵化与生态构建：不仅提供资金，还通过搭建国内首个光电子芯片专业化公共技术平台解决“流片”难题，并通过“好望角科学沙龙”等活动链接顶尖科学家，更新前沿认知并促成项目合作 [8][18] 对当前热门赛道的看法与布局调整 - 对AI浪潮的应对：公司没有FOMO情绪，早期避开了上一轮AI安防应用而投资了自然语言处理（如智谱AI），在AI基础设施起来后，开始关注AI应用，认为其本质是生产力提升，符合公司底层逻辑 [12][40][46] - 关注的两类AI标的：一是能通过硬件（传感器）获取新数据反哺AI性能的项目（如自动驾驶、人形机器人）；二是能提升生产力的软件工具（如AI编程） [40][47] - 对“泡沫”的辩证看法：认为科技公司发展遵循S型曲线，泡沫是吸引资本和人才集聚的必要阶段，其功能在于推动技术落地，例如看待当前的具身智能行业 [39][49] - 寻找下一个蓝海：随着硬科技成为共识、投资窗口期从5-10年压缩至1-2年，公司将触角伸向更上游的实验室和论文中的技术，并计划在2026年重点加大商业航天、脑机接口和合成生物学等领域的布局 [37][40] 投资方法论的具体案例与反思 - 成功案例：2014年投资并深度孵化光芯片项目奇芯光电，在其最艰难时追加1000万元投资；2017年基于光学原理判断，在论文发表后第一时间投资了曦智科技，后者在大模型算力需求爆发后估值翻番 [18][19][20] - 错过与反思：基本错过了GPU赛道，当时因觉得与英伟达差距大而转向投资光子、量子计算等下一代技术，反思后认为大赛道头部多家公司都有机会，现在对大赛道会布局头部多家企业 [45] - 差异化认知：认为SaaS在中国未起来是因为不直接创造生产力且人工便宜，而AI Agent因能直接创造ROI（投资回报率）故前景更好；认为氢能和合成生物学是泡沫尚未起来的领域 [44][46][52]