2月美国CPI数据表现 - 2月美国CPI同比2.4%，持平前值，环比0.3%小幅升温 [1][6] - 2月核心CPI同比2.5%，持平前值，环比0.2%，略低于1月的0.3% [1][6] - 核心商品环比微幅升温至0.08%，高于1月的0.04% [1][6] - 核心服务环比放缓至0.27%，低于1月的0.39% [1][6] 核心商品通胀结构 - 服装价格环比大幅上升至1.28%，显著高于1月的0.31%，主要受季节性换季及新款全价商品上市影响 [1][9] - 二手车价格环比跌幅收窄至-0.38%，领先指标显示未来一个季度车辆通胀或维持升温态势 [1][9] - 玩具、IT商品等与关税相关的分项环比有所降温，显示关税成本传导乏力 [1][9] 核心服务通胀结构 - 权重最大的住房分项环比持平于0.2%，变化不大 [2][14] - 医疗服务环比由0.3%升至0.6%，或反映劳动力成本上行 [2][14] - 交运服务环比由1月的1.4%大幅回落至0.2%，主因是1月机票价格基数影响，通信、娱乐、个人服务分项也有所降温 [2][14] 市场对数据的反应 - 10年期美债利率在数据公布后仅小幅波动1-2个基点，趋势仍处于上行 [2] - 美元、金价反应较弱，市场交易主线仍围绕油价及中东局势，主要担忧未来通胀风险 [2] 高油价对未来通胀的影响评估 - 据测算，油价每上涨10%，美国整体CPI、核心CPI或分别提升24-28个基点、4-7个基点 [3][20] - 油价与美国PPI的决定系数高达0.57，对PPI通胀拉动显著 [3][20] - 油价影响更多在于推升整体CPI，并可能推后核心通胀见顶时点 [3][20] - 当前美国内需强韧程度远弱于2021-2022年，此轮高油价对于居民收入的侵蚀或更为显著，需关注“滞”的风险 [3][20] - 模型显示，布伦特油价达90美元/桶时，对应美国CPI同比或升至3.0% [27][28] 对美联储政策路径的预期调整 - 综合油价上涨影响，将2026年美联储降息预期从“降息1-2次”下修至“最多1次” [3][32] - 在供给冲击下，美联储需平衡“滞”与“胀”的风险，高油价既推升通胀也增加经济下行压力 [3][32] - 短期油价冲击下，3月FOMC例会大概率维持“观望”态度，主要不确定性在于高油价的持续性 [3][32] - 降息预期下修假设的风险或来自于AI和私募信贷领域 [3][32]