文章核心观点 - 当前A股市场的核心主线是前所未有的低利率环境，以及优质股权类资产在大类资产中展现出的“相对性价比” [1] - 央行近期对同业存款自律机制的规范，旨在畅通货币政策传导机制，抑制银行通过“高息揽储”进行的不合理竞争，这将进一步推动全社会无风险利率下行 [5][13][14] - 无风险利率的持续下行，将强化优质股权资产的相对吸引力，构成对股市的长期支撑，但投资者需降低对指数级别上涨的预期，并做好均衡配置 [22][27] 货币政策传导与同业存款规范 - 央行强调需畅通货币政策传导机制，即政策利率下调应有效传导至全社会融资成本下行，并对“不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范” [5][6][7] - 部分银行通过“左右手加权”的方式，利用低息托管存款拉低平均成本，同时以远高于市场利率（如1.9%）的价格吸收同业存款来完成规模考核，引发了“剧场效应”和行业恶性竞争 [9][10][11][12] - 新的同业存款自律机制核心有两点：一是进一步明确利率区间并参考1.4%的7天OMO利率；二是从考核整体加权利率改为考核单笔存款的利率偏离度占比，从根本上限制高息揽储行为 [14] 对各类金融市场的影响 - 对银行业：长期利好，因“哄抬物价”行为减少，银行负债成本有望进一步下行，有利于息差稳定 [17] - 对债券市场：利好短端利率平稳，因非银资管产品无法再配置高息同业存款，将转而购买其他短端品种；长端债券亦受利好，但影响因素更复杂 [17] - 对纯债类资管产品：构成利空，因高息资产来源减少，货币基金和活期理财收益率将承压下行 [17] - 对无风险利率：货币基金、活期理财是事实上的中国居民无风险利率锚，其收益率下行标志着境内实际无风险利率进一步下行 [19] - 具体数据显示，天弘余额宝货币基金7日年化收益率已于2026年3月12日达到历史最低点1.0000%，且单日年化收益已低于1%，预计年内跌破1%是大概率事件 [17][18] - 市场表现印证趋势：纯债理财产品正在下调业绩比较基准；保险公司正积极储备利率为1.25%的分红险产品 [20][21] 对A股市场的启示与策略 - 在低利率环境下，优质股权资产在大类资产中的“相对性价比”凸显，这仍是资金主要的配置方向 [1][22] - 但随着市场上涨，投资者需降低对年内指数级别行情的预期（“矿山品质在环比下降”） [22] - 对于缺乏判断能力和频繁交易的投资者，持有收益率1%的货币基金可能优于在股市中盲目交易 [22] - 投资者无需有FOMO（错失恐惧）情绪，市场总会提供机会，应做好均衡配置，避免过度暴露于单一风格 [27] - 历史数据表明，小盘股每年都会经历显著回撤：以中证2000指数为例，2017至2025年间，其年内最大回撤最小也有-15.22%（2021年），最大达-40.24%（2018年），而2026年截至目前回撤仅为-7.11% [27][29] - 投资策略上，应增加组合的“反脆弱性”资产以应对不可预测的地缘政治风险，并在市场调整期间为长期看好的资产积累筹码 [32] 其他市场热点 - 港股市场：有券商（国泰君安国际/海通国际）员工被调查，相关公司股价当日大跌超过4% [29][30] - 全球市场：受中东局势等地缘政治因素持续扰动，需密切关注隔夜市场动态 [23][24]