文章核心观点 - 地缘政治冲突加剧超出市场预期 推动国际能源价格上涨 国际煤价随之上涨20% 并强化全球抢煤预期 这将平抑国内煤炭淡季价格的下行波动 抬升全年煤价底部和中枢 [2] - 尽管国内供给维持高位且非电煤需求疲弱 但海外煤价大涨及可能导致的进口收缩 将使国内淡季煤价难以深跌 随着3-4月供需压力最大时期结束 后续电煤旺季补库及需求旺季更旺 可能接续海外涨价逻辑 推动全年煤价中枢确定性上行 [2] 动力煤市场分析 - 价格表现：截至2026年2月27日 北方黄骅港Q5500平仓价为749元/吨 较前一周上涨27元/吨 涨幅3.7% 呈现淡季回升态势 [2] - 供给端：国内供给稳定 进口继续缩量 预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑 [2] - 需求与盈利：需求端呈现淡季不淡且大幅改善 预计第三季度盈利有望迎来反弹 [2] 焦煤市场分析 - 价格与库存：截至2026年2月27日 京唐港主焦煤（山西产）库提价为1700元/吨 较前一周持平 截至2026年3月6日 价格降至1610元/吨 周环比下降5.3% 同期三港炼焦煤库存合计261.2万吨 下降1.6% [3] - 生产与需求：200万吨以上焦企开工率为79.18% 环比微增0.08个百分点 上周日均铁水产量环比微降 但需求端有望实现淡季不淡 [3] - 国内外价差：截至2026年3月6日 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低206元/吨 [3] 国际煤炭市场 - 动力煤：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价周环比上涨2美元/吨 涨幅1.7% 北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低85元/吨 [3] - 焦煤：澳洲焦煤到岸价为239美元/吨 较前一周下跌11美元/吨 跌幅4.5% [3] 宏观与投资建议 - 宏观背景：美国、以色列及伊朗地缘政治博弈白热化 局势严峻超预期 导致油价及天然气价格高企 预计后续能源价格将继续上行 [2] - 投资建议：重申战略性看多未来5-10年的能源大周期 [6]