2月美国CPI数据表现 - 2月美国CPI同比2.4%，持平前值，环比0.3%，小幅升温 [1][6] - 2月核心CPI同比2.5%，持平前值，环比0.2%，略低于1月的0.3% [1][6] - 核心商品环比微幅升温至0.08%（1月为0.04%），核心服务环比放缓至0.27%（1月为0.39%） [1][6] 核心商品通胀结构 - 核心商品升温主要由服装和二手车推动，服装环比由0.31%大幅升至1.28% [1][9] - 二手车环比跌幅收窄至-0.38%，领先指标显示未来一个季度车辆通胀或维持升温态势 [1][9] - 与关税相关的玩具、IT商品等分项环比有所降温，显示关税成本传导乏力 [9] 核心服务通胀结构 - 权重最大的住房分项环比持平于0.2%，变化不大 [2][14] - 医疗服务环比由0.3%升至0.6%，或反映劳动力成本上行 [2][14] - 交运服务环比由1月的1.4%大幅回落至0.2%，主因是1月机票价格高基数影响 [2][14] 市场反应 - 10年期美债利率在CPI数据公布后仅小幅波动1-2个基点，趋势仍处上行 [2] - 美元、金价反应较弱，市场交易主线仍围绕油价和中东局势，主要担忧未来通胀风险 [2] 油价对通胀的影响测算 - 据测算，油价每上涨10%，美国整体CPI同比或提升24-28个基点，核心CPI同比或提升4-7个基点 [3][20] - 油价与美国PPI的决定系数高达0.57，对PPI通胀拉动显著 [3][20] - 布伦特油价达90美元/桶时，对应美国CPI同比或升至3.0% [27][28] 对美联储政策与2026年展望 - 综合影响，将2026年美联储降息预期从“降息1-2次”下修至“最多1次” [3][32] - 在短期油价冲击下，3月FOMC例会大概率维持“观望”态度 [3][32] - 此轮高油价既推升通胀，也增加经济下行压力，美联储需平衡“滞”与“胀”的风险 [3][32]