文章核心观点 - 在宏观叙事频繁反转、市场波动加剧的背景下，投资应拒绝宏大叙事的线性外推，回归产业中长期逻辑与公司基本面，在能力圈内聚焦[2] - 2025年全球市场呈现“高波动”与“强分化”特征，投资思路坚持“集中兵力打大仗”，提高行业投资集中度，淡化总量判断、聚焦企业内生增长[7][8] - 2026年预计仍是剧烈波动中结构性机会涌现的一年，应继续淡化短期市场风格预测，专注于供给侧逻辑清晰、具有内生增长动力的企业[8] 2025年市场复盘与特征 - 港股市场波动巨大，恒生科技指数全年涨幅23.5%，但过程中经历两次接近20%的回撤，部分新消费公司下半年回撤超过40%[7] - 中国资产整体表现分化，MSCI中国指数2025年上涨28.1%，但11个大类行业中仅通信服务和原材料两个行业有一半以上个股收益跑赢指数[7] - 美国市场分化显著，科技“七巨头”中，2023年全部跑赢标普500指数，2024年4家跑输，2025年进一步分化至5家跑输，仅2家跑赢[7] 核心投资方向：科技软硬件 - 对AI中长期产业趋势充满期待，投资视角倾向于关注具备“基石”属性的核心制造能力环节，该环节是支撑整个AI体系发展的物理基础，具有不可替代的产业地位与较高确定性[9] - 同时捕捉“可变”的供应链瓶颈环节，通过持续观察价格大幅提升的细分环节来寻找投资机会，价格波动反映了供需关系变化，可能意味着行业地位和议价能力发生显著变化[9] 核心投资方向：商业基础设施 - 在AI产业变革中，“规避输家”和“寻找赢家”同等重要，并非所有互联网公司都能成为AI时代的商业基础设施[9] - 拥有完整生态、用户数据、应用场景的公司，大概率是AI带来的技术提效、生产力提升的先期受益者[9] 核心投资方向：先进制造 - 海外关注有极致长周期壁垒的产业，例如航空发动机产品周期长达40年，建立了极高行业壁垒，行业调研显示未来三年该领域仍将处于严重的供不应求状态[9] - 中国先进制造领域重点关注实现“高水平全球化”的制造业龙头，其标准是：实现“收入利润表”和“资产负债表”的全球化，同时核心竞争力在全球范围内处于清晰领先位置[9] 核心投资方向：大宗商品 - 中国大宗商品公司基本面优于海外同类公司，但估值更低，以铜矿公司为例，中国龙头估值约12倍，而全球性矿业公司估值维持在20倍以上，中国公司有估值提升空间[9] - 过去三年，海外大型矿企每股收益随价格周期波动，而中国矿企展现出较强的量增释放带来的成长韧性，表现优于海外巨头[9] 港股市场观察 - 港股在供需两侧发生积极变化，需求端对海外投资者的吸引力显著提升，市场关注度持续回升[11] - 供给端，2025年大量优秀的中国公司选择在港股IPO，部分优质中概股完成在港二次上市，优质资产供给增加[11] - 叠加港股在融资自由度、股权激励等方面的制度优势，使得港股在保持“估值便宜”的同时，投资机会变得更加丰富和优质[11]