事件： 3月13日，央行公布2026年2月中国金融数据， 信贷余额同比增速下行0.1个百分点6.0%，社融存 量同比持平于8.2%，M1同比上行1.0个百分点至5.9%。 核心观点：企业中 长贷 的可持续性仍有待观察 2月企业中长期贷款同比改善，或源于两大因素： 一是1月信贷投放节奏更为均衡；二是去年初化债靠前 发力形成的低基数效应。当月新增信贷同比少增1100亿元，主要受居民贷款、非银贷款同比少增拖累， 企业中长期贷款则同比多增3500亿元。后续企业中长期贷款增长的可持续性，仍需观察需求修复斜率与 上游成本上升速率。 社融开年连续两个月同比多增，支撑其增长的核心项由1月的政府债券切换为2月的人民币贷款。 2月社 融同比多增1461亿元，其中人民币贷款同比多增1956亿元，为主要拉动项。1月支撑社融的政府债券2月 同比少增2903亿元，主要受2025年同期高基数影响。财政预算中，2026年政府债净融资增长有限，后续 其对社融增速的支持力度或将趋弱。 2月M1改善，或源于春节错位下居民活期存款的增长，而春节消费超预期释放，进一步放大该效应。 从 历史数据看，春节月份居民活期存款易走高，或与表外资产回表、企业发放 ...