地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段 - 第一阶段是“情绪冲击阶段”：避险交易主导，市场流向贵金属、避险货币等典型避险资产，降低股票等风险资产持有，该时段通常较短，约1-3个交易日，例如2022年2月24日俄乌冲突当天A股超4000只个股下跌，但次日即2月25日就出现修复性反弹，超3200家上涨，2023年10月巴以冲突升温时，短期反应主要在10月13日，本轮中东地缘政治升温的情绪冲击阶段主要是3月3日 [2] - 第二阶段是“分化反应阶段”：避险交易依然存在，事件交易开始升温，市场更冷静地区分受益与受损领域，关注基本面和流动性影响链条，例如黄金在避险逻辑下应上涨，但事件交易逻辑下因“原油上涨-石油美元叠加降息空间收缩-美元上行-黄金下跌”而震荡走跌，本轮事件交易还包括对油气、能源、军工、航运的直接影响，美元反弹对新兴市场及全球科技股的影响，韩国股市因兼具新兴市场和科技资产高占比特征，在本轮调整幅度较大 [3] - 第三阶段是“影响衰减阶段”：避险和事件交易仍存在，但因“尾部风险”下降不再是单一定价逻辑，修复交易开始升温，新主线交易部分形成，以2022年俄乌冲突为例，至4月市场关注点基本转向其他线索，对于本次中东战事，至3月上中旬交易主线不再单一，部分被错杀或调整过度的资产开始修复交易，未来若事态缓和，逻辑上会有更系统性修复交易，同时PPI反弹、新能源出口出海加速、“两会”政策红利、“十五五”规划等新定价线索逐步形成 [4] - 第四阶段是“新框架形成阶段”：地缘政治影响基本消化并定价完毕，市场形成新的均衡，新主线交易已形成共识，对于本轮全球资产，2026年初围绕美元信用弱化、黄金是新货币体系的定价锚、AI基础设施投资单边上升、有色金属是AI时代的原油等一系列叙事已初步收敛或改变，未来的“新主线交易”大概率不会重复既有叙事 [5] 全球资产所处的地缘交易阶段 - 全球股市处于“分化反应阶段”：避险与滞胀交易交织，科技股普遍调整，能源与防御板块收涨，MSCI发达市场下跌1.46%，新兴市场下跌1.40%，美股三大指数齐跌，纳指、标普500、道指分别录得-1.26%、-1.60%、-1.99%，标普行业中除能源（+2.1%）、公共（+0.4%）外均下跌，金融（-3.4%）、工业（-3.2%）领跌，罗素2000指数（小盘股）下跌1.8%，纳斯达克指数下跌1.3%，科技资产延续分化，TAMAMA指数周跌1.36%，费城半导体指数周涨1.76%，“七姐妹”涨少跌多，英伟达领涨1.37%，META领跌4.83%，亚马逊因预计2026年资本支出高达2000亿美元引发市场担忧，股价周跌2.6% [6] - 全球商品处于“分化反应阶段”：原油继续冲高，黄金高波动收跌，布伦特原油期货活跃合约周涨11.27%收于103.14美元/桶，伦敦金现全周先扬后抑，周跌1.62%收于5044.6美元/盎司附近，伦敦银现周涨1.65%至83.7美元/盎司，金银比小幅回落至60.3，黄金隐波维持高位，波动于30%-34%区间，高于自1968年以来的历史波动中位数（15.9%），国内黄金ETF本周净流入7.47亿元（上周为净流入34.51亿元），黄金SPDR持有量净流出1.76吨，全球及国内资金均出现明显撤离迹象 [8] - 全球债市承压，收益率多数明显上升，“滞胀主线”更快形成并巩固：10年美债利率再度收于4.3%附近，美元反弹破百，日元再度触及央行干预经验红线160，彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）周跌1.23%，美债遭遇新一轮抛售，各期限收益率全线上行，30年期美债收益率升至4.90%，创近一个月新高，10年期美债收益率本周上行13BP至4.28%，美债波动性显著加剧，MOVE隐含波动急剧攀升至91.17% [10] - 中国资产修复交易开始升温，准备进入新框架形成阶段：万得全A指数震荡下行0.48%，10年国债利率上行3.33BP至1.81%，股债同向回踩，境外中概、恒科、创业板指、新老能源超跌反弹，中证红利连续收涨，“硬科技+贵金属”系统性回调，PPI提前转正、名义增长周期上行继续打开估值天花板，港股指数分化，呈现“科技+红利”占优的类哑铃格局，恒指、恒科、国企指数分别录得-1.1%、0.6%、0.5%，中概股独立走强，纳斯达克金龙指数周涨2.69%，富时中国A50指数期货周涨0.91% [13] 海外宏观与政策动态 - 伊朗战局推升油价，供应受阻：布伦特原油期货结算价3月13日收盘103.1美元/桶，国际能源署宣布释放创纪录的4亿桶战略储备，但并未抑制油价，现阶段通过霍尔木兹的原油及油品日流量已从冲突前约2000万桶大幅萎缩约90%，波斯湾各产油国合计减产规模已超过1000万桶/日，沙特将产量从2月的1088万桶/日削减约20%至约800万桶/日，伊拉克和科威特因陆上储罐告满宣布不可抗力，产量削减约70% [17][18] - 美国通胀粘性较高，经济数据弱化：核心PCE同比升至3.1%，高于市场预期的2.9%，四季度GDP环比折年率从1.4%下修至0.7%，通胀粘性、增长放缓、油价飙升背景下，美联储政策空间收窄，预计3月18日FOMC会议将保持暂停，CME Fed Watch数据显示，3月18日会议按兵不动的概率已升至98%，9月首次降息的概率约为40.3%，年底前市场仅定价1次25bp降息 [17][19][20][21] - 美联储独立性事件：联邦地区法院首席法官于3月13日公开裁定，撤销联邦检察官向美联储主席鲍威尔发出的传票，裁决书明确政府未能提供任何证据证明鲍威尔存在违法行为，其所谓的“罪名”实质上仅因其政策立场引起总统不满 [21] 中国经济高频数据与预测 - 高频模型显示PPI将转正：受油价持续拉动，继2月平减时隔三年首次转正后，预计3月PPI环比升至0.8%，同比时隔42个月首次转正至0.3%，CPI同步处于基数有利期，预计3月实际GDP单月同比4.67%，名义GDP为5.97%，一季度实际GDP、名义GDP预计分别为4.80%、5.24% [23] - 生产与出口数据：预计2026年3月工业增加值为4.75%（1-2月工增预计为5.4%），生产端多数开工环比继续上行但同比有所下降，出口方面，运价指数小幅回升，总体运量环比回升但同比回踩，对美运量同环比继续回踩，美西美东航线运价周环比2.5%、1.5%，港口集装箱吞吐量环比回升但同比转负增至-1.7%，3月7-12日，TRV中国对美集装箱发船数量日均同比至-30.4% [23] - 消费与通胀预测：预计3月社零同比2.04%，服务业生产指数为5.63%，3月汽车销量数据仍处真空，30城新房销售面积温和修复，同环比均有好转，3月第二周同比降幅自-28.80%收窄至-3.02%，预计3月CPI环比为0.15%，同比为1.86%，食品类环比偏弱，油价冲高带动交通通信项环比拉动+0.14% [24][25] 货币流动性环境 - 狭义流动性季节性收敛：本周开始进入税期，公开市场操作连续净回笼，狭义流动性略有收敛，货币市场利率中枢小幅升高，DR001在周三短暂升至1.37%，其余时间保持在1.32%附近，DR007逐步升高，从上周五的1.41%升至本周五的1.46% [26] - 买断式逆回购继续缩量续作：3月13日央行公告将在3月16日开展5000亿元买断式逆回购操作（6个月期限），到期规模为6000亿元，净回笼1000亿元，加之3个月期限净回笼2000亿元，月内买断式逆回购净回笼合计3000亿元 [27] - 同业存款自律机制升级预期升温：2024年末曾针对非银同业活期存款利率偏高有过自律倡议，要求定价参考7D OMO利率，但实际执行存在偏差，为畅通货币政策传导机制，降低银行负债成本，升级同业存款自律机制有其必要性，若成行，短期利率可能受益有所下行，同业存单发行融资规模可能增加 [28] 建筑与投资开工情况 - 节后第三周开复工数据偏弱：百年建筑调研数据显示，节后第三周开复工率农历同比下降5.2个百分点，劳务上工率农历同比下降5.8个百分点，资金到位率农历同比下降0.8个百分点，重大项目、省级项目资金保障较好，但部分区县、民企等中小项目普遍需要垫资，垫资意愿低导致开工进度略有暂缓，北方气候、环保等政策因素导致华北、东北项目复工整体启动延后 [29] - 房建与非房建项目分化：房建项目开复工率和劳务复工率农历同比分别下降14.6百分点、4.6个百分点，但资金到位率农历同比提升4.4个百分点，或因存量房建项目经过一轮去化后项目资质更优，叠加城市更新、安置房、保障房、人才安居等领域资金保障较强，非房建项目开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比分别下降1.5个百分点、5.4个百分点、1.9个百分点，但非房建项目的开复工率、劳务上工率均强于房建项目，交通、水利、能源、城市更新等重大基建项目成为复工主力，复工率普遍超过八成 [29][30] 中东地缘政治对行业供给的影响路径 - 第一轮为直接供给冲击：主要影响全球原油、LPG、LNG、精炼石油制品、化肥等化学品供给，2024年中东地区石油总产量占全球比重31%，天然气总产量占全球比重17.9%，霍尔木兹海峡承载全球约四分之一的海上石油贸易以及大量液化天然气和化肥，战争爆发以来，霍尔木兹海峡的船舶通航数量已下降97% [31][32][33] - 第二轮为原材料供给影响传递：直接以石油和天然气为原料的行业受冲击幅度最大，主要包括精炼石油、化工、农药、合成材料、化纤、燃气、肥料行业，对石油开采行业直接消耗系数较高的行业包括精炼石油（0.661）、基础化学原料（0.078）、农药（0.049）等，对天然气开采行业直接消耗系数较高的行业包括燃气（0.373）、肥料（0.032）、合成材料（0.007） [31][34] - 第三轮为产业链传导：通过投入产出表推断，主要影响交通运输（水上运输、航空运输、道路运输、城市公共交通）、塑料薄膜、涂料油墨颜料、土砂石开采、电池、砖瓦等建材、玻璃、轮胎、供热、火电等，对石油开采行业完全消耗系数较高的行业包括水上旅客运输（0.221）、航空旅客运输（0.175）、航空货物运输（0.164）等，对天然气开采行业完全消耗系数较高的行业包括城市公共交通（0.098）、供热（0.088）、火电和热电联产（0.069）等 [31][35] 中观价格与产业动态 - 生意社BPI指数延续上行：截至3月13日，生意社BPI指数录得1056点，较3月6日读数回升6.3%，能源板块周环比上涨5.7%，化工板块周环比上涨11.0%，有色板块周环比回落2.3%，能源板块涨幅前3的商品分别为Brent原油（8.38%）、煅后焦（5.77%）、WTI原油（5.28%），化工板块涨幅前3的商品分别为正丙醇（31.75%）、DMF（18.86%）、PX（18.60%） [36][37] - 内盘工业品与新兴制造业价格：内盘工业品价格多数收涨，截至3月13日，玻璃、焦煤、螺纹期货价周环比分别录得5.0%、3.7%、1.9%，新兴制造业领域价格多数收涨，碳酸锂期货价周环比上涨3.9%，多晶硅期货价周环比上涨6.9%，存储芯片价格DXI指数周环比回升2.3%，中国稀土价格指数周环比回落4.8% [37][38] - 食品与非食品价格：食品价格方面，截至3月13日，农业部猪肉平均批发价周环比回落5.0%，28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落3.1%，6种重点监测水果平均批发价周环比回落2.5%，非食品项方面，清华大学ICPI总指数3月13日录得99.38点，周环比回落0.1% [38] 国内政策与科技领域动态 - 国常会讨论通过《国务院2026年重点工作分工方案》：强调要“靠前发力、提质增效”，研究建立地方财政补贴负面清单管理机制，规范地方财政补贴政策，对维护公平竞争市场秩序、纵深推进全国统一大市场建设具有重要意义 [39] - 证监会党委扩大会议部署资本市场工作：强调要“进一步增强市场内在稳定性”、“更好激发科技创新活力”，聚焦服务新质生产力发展，持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地显效，发布实施深化创业板改革方案，加快优化再融资机制，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道 [40] - 科技领域风险与进展：国家互联网应急中心发布关于OpenClaw安全应用的风险提示，指出其默认安全配置脆弱可能引发系统被控、数据泄露等风险，英伟达宣布推出专为企业级多智能体系统设计的新一代开源大语言模型Nemotron 3 Super，模型总参数量达1200亿，原生支持100万token超长上下文窗口，国家药监局批准博睿康医疗科技植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，实现脑机接口医疗器械全球首发上市 [41][42][43]