核心观点 - 中国相对稳定的地缘格局、经济与市场以及正在追赶的新兴科技进展，在全球范围内具有稀缺性 [2] - 新经济资本扩张与政府部署稳定投资是打破“滞胀”风险的关键 [2] 大势研判：疾风知劲草，稳定是中国股市的底色 - 在全球地缘政治激变（如3月初美伊激变）背景下，中国股市是近期全球跌幅最小的市场之一，体现了其稳定性 [4][8] - 中国市场的优势在于其稀缺的稳定性，具体包括：相对稳定的地缘格局、更高的能源自给率、追赶甚至领先的科技进展、完备的工业化体系、稳定的经济社会和资本市场，这带来了更低的风险溢价 [4][9] - 增长逻辑是打破全球滞胀风险叙事的突破口，2025年是中国上市科技公司资本支出转正第一年，较大的中美算力差距与市场空间意味着中国科技资本开支有望加速 [4][9] - 中央部署了8000亿新型政策金融工具以稳定投资和内需，预计可新增撬动10-11万亿投资 [4][9] - 历史经验（如俄乌冲突、中美关税冲突）表明，情绪峰值冲击后，市场走向取决于内生逻辑，中国无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型是“转型牛”的根本动力 [4][9] - 历史数据显示，在俄乌冲突期间上证指数区间最大跌幅为-16.5%，在对等关税冲突期间为-9.2%，跌幅小于同期标普500等主要指数 [11] 油价上移对中观行业的影响：资源品受益涨价，制造看成本传导 - 地缘冲突与航运便利性下降导致油价中枢抬高，对中观行业产生三方面潜在影响 [5][13] - 产品价格联动上涨：石油、煤炭、稀有金属、工业金属、化学原料等行业的毛利率与原油价格正相关性较高，油价中枢抬升直接推动相关行业盈利预期提高 [5][13] - 涨价预期推动补库需求：中国PPI拐点往往早于库存拐点1-2个季度出现，PPI回升会带动工业企业从去库转向补库，建议关注产能与库存双低的化学制品、建筑材料行业 [5][13][14] - 成本传导能力强的中游制造：具备全球竞争优势且需求侧逻辑强的行业成本传导能力更强，筛选标准是海外业务收入占比高且海外业务毛利率高于国内，具体受益行业包括能源替代相关的风电、储能，以及供应链安全下全球产能重建的机械设备 [5][14] - 数据支持：以2024年为例，工程机械海外业务收入占比达48.3%，海外业务毛利率较国内高7.3个百分点；元件行业海外收入占比46.5%，海外毛利率高7.2个百分点 [16] 行业比较：新兴科技是主线，守得云开见月明；金融股攻守有据，价值也会有春天 - 大金融：前期调整后，作为市场重要权重与稳定器，银行、非银金融板块具有配置价值 [6][17] - 周期价值：受益于国内“投资止跌回稳”部署的建材、建筑行业；受益于国际大宗价格上升的化工、煤炭、有色金属行业；消费中选择改善的品类，如大众品、农牧、酒店 [6][17] - 科技制造：2026年国内资本开支提速，重点在自主可控与应用生态，推荐电子、通信、电力设备、机械设备、航空航天及港股互联网 [6][17] - 2026年初，地缘局势与全球AI投资拉动中观价格信号改善：中上游周期资源品（有色采矿/冶炼、油气开采/煤炭/化工）价格增速提升；中游制造（电气、电子）价格增长保持韧性；下游服务消费相对偏强，2月服务CPI增速改善构成CPI回暖支撑 [18] - 上游资源品涨价有望加速中国经济进入再通胀周期，同时中游制造业因经历产能出清，成本冲击的负面影响或有限，反而可能促进行业集中或价格传导 [23] - 科技成长板块方面，2026年1月中国半导体销售额同比大幅增长+47.0%，产业延续强劲复苏；2025年中国AI渗透率为16.3%，较发达国家25%-40%的渗透率仍有较大差距，算力资本开支提升空间大，为TMT硬件注入新动能；中国制造业出海受益于全球制造业景气扩张，2026年资本品出口增长中枢提升 [26] - 估值与表现数据示例（截至2026/3/13）：风电设备板块市盈率历史分位数达91.75%，年初以来涨34.84%；电网设备板块市盈率分位数81.16%，涨30.40%；通信设备板块市盈率分位数97.20%，涨6.04% [28] - 历史复盘显示，在2010-2012年中东原油危机期间，金融股（银行、非银金融、房地产）在战后地缘风险扩散阶段（2011年8月至2012年6月）逆势上涨，展现出避险价值与稳定性 [29] 主题推荐：算电协同/能源安全/AI应用/商业航天 - 算电协同：2026年政府工作报告首次提出实施“超大规模智算集群、算电协同”等新型基础设施工程，成为国家战略，本质是电力信息化调度、绿电资产与算力负荷深度耦合 [30] - 投资方向包括：“算随电调”与“电随算用”模式下的源网荷储一体化、绿电直供与聚合供应、虚拟电厂；受益于国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备 [30] - 能源安全：地缘冲突扰动关键能源供应，政策聚焦构建新型能源体系与培育未来能源 [31] - 投资方向包括：电力电网、油气开发、新型储能等能源基础设施，以及绿氢、核聚变能等未来能源；全球动荡格局下的原油、铜、铝、稀土、铀等关键能源与金属 [31] - 国家将推进雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等投资万亿元以上的能源重大工程 [31] - AI应用：OpenClaw部署火爆，AI智能体执行能力跃升，政策强调打造智能经济新形态，全面实施“人工智能+”行动 [33] - 投资方向包括：具备全球领先优势、受益于Token调用量提升的国产大模型公司；具备流量入口与用户粘性、持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司 [33] - 商业航天：政策强调打造航空航天新兴支柱产业，商业航天产业发展提速 [34] - 蓝箭航天“朱雀三号”计划于2026年第二季度再次挑战回收，第四季度尝试首次回收复用飞行 [34] - 投资方向包括：受益于火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造；受益于基础设施建设加码的发射场站、特燃特气 [34] - 卫星互联网等领域将建设一批投资规模在千亿级甚至万亿级的重大项目 [34]