市场整体概览 - 上周金属市场在地缘局势与宏观数据交织的复杂背景下整体承压，呈现避险情绪与宏观压制交织的震荡格局 [2] - 贵金属方面，中东局势扑朔迷离，但美国通胀数据温和且美元与美债收益率走强，导致金银价格震荡收跌 [2] - 基本金属方面，美伊冲突强化美元逻辑并打压降息预期，叠加国内铜库存超预期累库，铜价显著回调，其中COMEX铜周跌3.69%，沪铜相对抗跌仅微跌0.79% [2] 贵金属市场 - 贵金属震荡收跌，地缘风险与宏观压制形成拉锯 [3] - 周初美国非农数据疲软一度提振降息预期，但随后伊朗局势升级引发能源价格大涨和通胀担忧，叠加美元走强及美国私募信贷挤兑引发的流动性收紧，最终导致贵金属收跌 [4] - COMEX黄金全周收于5023.1美元/盎司，周跌3.05%；COMEX白银收于80.645美元/盎司，周跌4.78% [24] - 内盘方面，沪金主力合约收于1133元/克，跌0.68%；沪银主力收于20923元/千克，跌1.15% [24] - 白银跌幅显著大于黄金，金银比大幅回升至61.2附近，主要因白银工业属性使其对经济前景担忧更为敏感 [27] - 黄金波动率（黄金VIX）显著上升，一度飙升至30以上，显示市场对地缘政治风险和宏观经济不确定性的担忧未消散 [27] - 库存方面，COMEX黄金库存为3332万盎司，环比减少约60万盎司；COMEX白银库存约为36033万盎司，环比减少约592万盎司 [39] - 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比增加23吨至1101吨；SLV白银ETF持仓环比增加475吨至15992吨 [42] 铜市场 - 铜价外盘跌幅居前，累库压力与宏观逆风共振 [5] - 美伊冲突强化“强美元+降息预期降温”逻辑，对铜价形成宏观压制 [6] - 国内电解铜社会库存突破64万吨，截至3月12日达64.42万吨，环比增加4.49万吨，同比大增22.23万吨，创近年同期新高 [10] - 下游加工企业复工复产，但新增订单恢复不理想，现货市场采购意愿平淡，高库存消化仍需时间 [10] - 供应端，铜精矿加工费TC延续下跌，截至3月13日SMM进口铜精矿指数报-60.39美元/吨，较上周下跌4.34美元/吨，反映矿端紧张局势加剧 [13] - 2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比降3.13%，同比增7.96%；预计3月产量环比增4.62%至119.52万吨 [13] - 需求端，下游开工率大幅回升，国内主要精铜杆企业周度开工率录得62.47%，环比大增44.09%；铜线缆企业开工率为60.9%，环比提升33.18% [15] - 全球显性库存持续累库，截至3月12日，LME铜库存28.43万吨，环比增加3.06万吨；COMEX库存59.79万吨，环比微降0.36万吨；全球显性库存总计152.65万吨，环比增加7.19万吨，同比增加75.47万吨 [17] - 盈利方面，按现货TC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-898元/吨，环比扩大亏损85元/吨 [20] 市场焦点与前瞻 - 市场焦点将集中在地缘政治风险的演变、美联储3月议息会议对降息路径的指引，以及国内铜社会库存能否迎来去库拐点 [51] - 若后续去库速度超预期，铜价有望获得支撑；若库存压力持续，铜价可能进一步下探 [7] - 对于贵金属，短期剧烈波动后需要时间消化，但中长期来看，全球地缘政治风险、贸易不确定性以及实际利率的下行趋势，依然构成黄金牛市的坚实基础 [51] - 白银受工业需求预期影响，波动可能大于黄金 [51]