2026年1-2月宏观经济数据整体概览 - 2026年1-2月六大口径经济数据均好于2025年12月，整体开局良好，基本排除短期下行风险 [1][5][6] - 与2025年全年增速相比，出口、工业增加值和固定资产投资高于去年年度值，而社会消费品零售总额、服务业生产指数和地产销售低于去年年度值 [1][6] - 具体数据：出口同比增长21.8%，高于去年12月的6.6%和去年全年的5.5% [7]；工业增加值同比增长6.3%，高于去年12月的5.2%和去年全年的5.9% [8]；服务业生产指数同比增长5.2%，高于去年12月的5.0%，但低于去年全年的5.5% [9]；固定资产投资同比增长1.8%，高于去年12月的-16%和去年全年的-3.8% [10]；社会消费品零售总额同比增长2.8%，高于去年12月的0.9%，但低于去年全年的3.7% [11]；地产销售面积同比-13.5%，高于去年12月的-15.5%，但低于去年全年的-8.7% [12] 工业与出口表现强劲 - 工业增加值同比增长6.3%，延续偏强特征，主要受出口和科技创新带动 [1][12] - 高技术产业增加值同比增长达13.1%，显著高于去年全年的9.4%，相对优势扩大 [12][13] - 作为出口大项的装备制造业增加值同比增长9.3%，与去年全年的9.2%大致相当 [12][13] - 主要工业品产量分化：发电设备产量同比增长21.6%，集成电路产量同比增长12.4%；粗钢产量同比-3.6%；有色金属产量同比3.9% [12][13] - 部分领域受政策影响显著：在“反内卷”背景下，汽车产量同比由正转负至-9.9%，太阳能电池产量同比转负至-7.8%；在新一轮“以旧换新”背景下，智能手机产量同比由负转正至13.7%；在基建投资高开背景下，水泥产量同比由负转正至6.8% [12][13] 消费结构分化，汽车拖累整体社零 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，依旧偏低，但扣除汽车和石油制品后的同比增长达4.7%，明显高于去年全年的3.7% [2][14] - 汽车零售额同比-7.3%，石油制品类零售额同比-9.7%，是主要拖累项 [14] - 春节“长假效应”带动吃穿日用类商品消费显著反弹：烟酒零售额同比增长19.1%，通讯器材同比增长17.8%，金银珠宝同比增长13.0%，服装鞋帽同比增长10.4%，粮油食品同比增长10.2% [2][14] - 网上实物零售匹配此特征：“吃”类同比增长20.7%，“穿”类同比增长18.0% [2][15] - 家电零售在高基数下同比增长3.3%，增速较去年全年的11.0%有所约束 [14][15] 固定资产投资止跌回稳，基建大幅反弹 - 固定资产投资同比增长1.8%，初步实现“止跌回稳”目标，不含房地产的固投同比为5.2%（去年全年为-0.5%） [3][16] - 基建投资反弹最为明显，同比增长11.4%（去年全年为-1.5%），其中航空运输业投资同比31.1%，燃气生产和供应业投资同比20.0%，水上运输业投资同比17.9%，公共设施管理投资同比增长11.6% [3][16] - 制造业投资同比增长3.1%（去年全年为0.6%），结构分化：交运航天设备投资同比增速最快，达31.1%；纺织、农副食品、通用设备等领域投资增速较快；化工、有色冶炼投资延续负增长；汽车行业投资增速从去年全年的11.7%回落至2.6%；电气机械（含新能源）领域投资增速反弹至5.8% [3][16][17] 房地产市场边际改善，但压力仍存 - 地产主要指标同比仍为负增长，但销售、投资降幅有所收窄 [4][21] - 商品房销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月的-15.5%收窄；房地产开发投资同比-11.1%，降幅较去年12月的-36.3%和去年全年的-17.2%显著收窄 [12][22] - 房价出现初步积极变化：70城新建商品住宅价格指数环比-0.3%，二手住宅价格指数环比-0.4%，降幅均较去年12月收窄；一线城市新建商品住宅价格指数环比回到零增长，为10个月以来首次，二手住宅价格指数环比收窄至-0.1% [4][23][24] - 房企到位资金同比-16.5%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款同比均为负增长，但降幅较去年12月多数收窄 [22] 就业市场表现略超季节性 - 就业表现略超季节性，2月城镇调查失业率同比下降0.1个百分点，31个大城市城镇调查失业率1-2月同比均下降0.1个百分点 [4][24] - 这与同期BCI企业招工前瞻指数的上行（1月55.8，2月56.3，均高于去年12月的54.4）较为吻合，可能与出口高开、固投上行、除汽车外一般消费好转的带动有关 [4][25] 宏观环境与资产定价展望 - 1-2月经济数据开局良好，尤其是出口高开、基建反弹、汽车外的零售好转，为经济分子项带来支撑 [5][25] - 当前资产端仍受地缘政治关联影响，在“伊朗战局延续-油价反弹-美债收益率和美元反弹-新兴市场和长久期资产调整”的逻辑下，全球流动性变化带来风险资产调整，打破了去年简单的全球流行叙事定价模式 [5][25] - 叠加“两会”后部分领域的政策红利、“十五五”规划部署的逐步落地以及价格端趋势的继续发酵，市场可能在波动中寻找新的定价主线 [5][25]