总览：经济数据明显反弹，强于预期 - 1-2月国民经济运行数据主要指标较去年年末明显反弹，强于市场预期 [1] - 供给端，全国规上工业增加值同比增长6.3%，高于预期的5.2%；服务业生产指数当月同比增长5.2% [1] - 需求端，固定资产投资累计同比1.8%，高于预期的**-2.7%；社会消费品零售总额同比增长2.8%，高于预期的2.4%** [1] - 外需强势高开，人民币计价出口金额累计同比增长19.2%，较去年12月大幅回升13.1个百分点 [1] - 内需有所修复，投资由降转增，地产拖累减弱；生产持续加速，供需矛盾边际缓解 [1] 内需：消费低位回暖，投资显著改善 - 消费受春节效应带动回暖，1-2月社零增速较去年12月上行1.9个百分点至2.8% [3] - 餐饮收入增速(4.8%)继续好于商品零售(2.5%) [3] - 限额以上商品零售同比增速回正至2.5%，呈现结构性特征：节日消费品类（烟酒、服装鞋帽、金银珠宝）增速大幅回升，合计贡献限额以上增量的86%；汽车类消费(-7.3%)和石油及制品(-9.7%)仍是主要拖累 [3] - 基建投资（不含电力）大幅回升至11.4%，较去年全年加快10.8个百分点，主要受财政前置发力和重大项目集中开工支撑 [6] - 制造业投资回暖至3.1%，较去年全年加快2.5个百分点，出口景气和政策托举是主要支撑 [6] - 房地产投资累计同比**-11.1%，降幅较预期(-20%)收窄，但销售端量价仍在探底，商品房销售额降幅(-20.2%)大于销售量(-13.5%)，全国成交均价降至8,808元/平**，同比下降7.7% [1][7] 外需：强势开局，大超预期 - 以美元计价，1-2月出口同比增速21.8%，进口增速19.8%，均为近年高位 [8] - 增速超预期受三重因素共振：春节偏晚导致节前集中出货；全球制造业景气共振；部分产品出口退税政策调整前的“抢出口”行为 [8] - 分区域看，东盟和欧盟是两大拉动项，分别贡献4.7和4.1个百分点；对美出口(-11%)仍为唯一拖累 [8] - 分商品看，机电产品贡献超75%的出口增长，其中集成电路(+72.6%)、汽车(+67.1%)、船舶(+52.8%)三大高端制造品类表现突出 [8] 供给：生产加速修复 - 1-2月规上工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点 [10] - 装备制造业(9.3%)支撑明显，高技术制造业(13.1%)等新动能行业加快成长 [10][11] - 计算机、通信和其他电子设备制造业(14.2%)生产加快带动上游行业增长 [11] - 服务业生产指数同比增长5.2%，较去年12月加快0.2个百分点，春节因素带动交通运输、住宿餐饮等行业回升明显 [11] 物价：CPI内需驱动，PPI外部推升 - 2月CPI同比上涨1.3%，环比涨幅1.0%，创2020年1月以来新高，上行主要由内需驱动 [12] - 春节假期与促消费政策共振，带动服务价格大幅上涨1.1%，创有数据以来新高 [12] - 2月PPI同比**-0.9%，环比连续第6个月非负，上行动能主要来源于外部 [12] - 有色金属价格持续上涨，有色行业对PPI环比的贡献超8成**；出口高景气影响下，中游装备制造业对PPI环比的贡献近5成 [12] 前瞻与小结 - 春节错位效应消退后，3月社零增速或有所回落，消费整体或呈温和修复、商品服务结构分化的格局 [4] - 上半年基建投资有望保持较快增长，制造业投资或延续温和修复 [6] - 地产成交“小阳春”初现端倪，高频数据显示3月前两周二手房成交同比转正 [7] - 一季度出口增速或明显回落，但一季度整体仍有望维持双位数增长 [9] - 一季度经济增速预计可达**5%**左右，但复苏基础仍需巩固 [13] - 经济增长动能正从传统基建地产向新质生产力切换，实现发展动能转换 [13]