海外宏观策略：中东冲突升级与通胀风险 - 美以联军轰炸伊朗能源枢纽哈尔克岛，该岛承担伊朗90%的能源出口，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，仅少量印度油轮在斡旋下通航 [2] - 美国核心PCE通胀升至3.1%，大宗商品及半导体设备价格上行主导通胀趋势，在霍尔木兹海峡危机及油价上涨催化下进一步发酵，市场对美联储年内降息次数预期收敛至0-1次 [2] - 上周标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌1.3%，市场风格从科技巨头转向非科技行业、从大盘股转向中小盘股 [3] 海外资产配置观点 - 美债：随着油价中枢上移，美债利率可能趋于上行，策略上建议回避长债，可优先票息策略 [3] - 美股：维持标配，并在估值回落时增加配置，建议关注防御板块与能源板块以分散配置 [4] - 美元：短期通胀隐忧利好美元，若冲突持续升级且美国通胀风险显性化，美联储立场可能转鹰，将支撑美元延续强势 [4] - 人民币：短期走势承压，但中期温和升值，核心支撑来自出口强势叠加结汇意愿回升，近期呈现“美元强、人民币更强”特征 [4] - 黄金：短期或宽幅震荡，中期若出现滞胀环境，黄金将与原油共振上涨；若只有通胀而无滞胀，黄金可能因美元强势而调整 [5] 中国宏观策略：内需与外需 - 楼市出现“小阳春”迹象，3月前两周30个大中城市新房成交同比下降13.2%，降幅较1-2月收窄11.2个百分点，样本12城二手房成交同比增长3.8%，样本35城二手房成交均价为10,201元/平 [7] - 港口发运节奏趋于平稳，本周货物吞吐量23,389万吨、集装箱604万箱，环比分别微降0.4%和上升1.4%，3月货物与集装箱吞吐量月均同比分别为-8.3%和-0.6%，较2月大幅回落 [8] - 出口集装箱运价指数回升至1,072.2，环比上涨1.7%，日本航线大幅反弹24.4%，南美、南非航线分别上涨6.4%和5.9%，美西航线环比上涨2.5%，但东南亚航线环比大幅回落8.9%，欧洲航线环比下跌1.3% [8] 中国债券市场 - 债市小幅走弱，10年期国债活跃券利率收于1.82%，较前一周上行3bp，30年期国债活跃券利率收于2.29%，较前一周上行6bp [9] - 债市走弱主因包括基本面、通胀预期，支撑主要来自流动性和银行负债成本下降预期 [9] - 预计短期内10年期国债利率中枢或震荡略上行，区间或在1.75%-1.9%，收益率曲线维持陡峭，年内仍存在降息、降准空间 [9] - 策略上继续维持中短期品种配置，长久期品种性价比不高，可等待利率上行至区间上沿后逐步介入 [10] A股与港股市场 - 上证指数上周下跌0.70%，市场仍在交易原油风险引发的全球滞胀与货币紧缩风险 [11] - 历史经验显示，当布伦特原油价格持续运行在90美元/桶上方时，A股往往呈现熊市特征 [11] - A股具备较强抗跌韧性，源于国内暂无显性通胀风险，供应链受原油冲击弱于海外，且受益于原油上涨的板块与高股息防御型股票权重占比较高 [11] - 市场资金流向高股息资产及传统能源化工与新能源等受益于原油上涨的行业，配置上建议短期控制仓位，侧重红利等稳健类资产，进攻端布局涨价周期股 [11] - 恒生指数上周跌幅大于上证指数，仅能源股和红利股表现相对突出，港股短期仍需警惕油价上行冲击及外资行为波动，配置上以高股息防守，部分涨价周期股进攻 [12]