核心观点 - 2026年2月企业中长期贷款同比多增3500亿元，但改善可能源于1月信贷投放节奏更为均衡及2025年初化债带来的低基数效应，其增长的可持续性仍需观察市场需求修复斜率和上游成本上升速率 [6][11] - 社融存量同比持平于8.2%，开年连续两个月同比多增，2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元，支撑增长的核心项由1月的政府债券切换为2月的人民币贷款，后者同比多增1956亿元 [6][16] - 2月新口径M1同比上行1.0个百分点至5.9%，改善或主要源于春节错位下居民活期存款增长，以及春节消费超预期的放大效应；M2同比持平于9.0%，增速平稳或得益于财政支出力度加大 [6][18] 常规跟踪：信贷数据 - 2月新增信贷9000亿元，同比少增1100亿元，其中居民部门贷款同比多减2616亿元，非银贷款同比少增2949亿元，构成主要拖累 [8][25] - 企业贷款新增14900亿元，同比多增4500亿元，结构上票据融资同比少增2043亿元，短期贷款同比多增2700亿元，中长期贷款同比多增3500亿元 [8][25] 常规跟踪：社融结构 - 2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元，人民币贷款是主要拉动项，同比多增1956亿元 [8][28] - 政府债券新增14036亿元，同比少增2903亿元，主要受2025年同期高基数影响；企业债券同比少增181亿元 [8][28] - 表外融资中，委托贷款同比多增47亿元，信托贷款同比多增639亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增1232亿元 [8][28] 常规跟踪：货币供应与存款 - 2月M2同比持平于9.0%，新口径M1同比上行1.0个百分点至5.9% [8][34] - 存款结构分化显著：居民存款同比多增25000亿元，企业存款同比少增17605亿元，财政存款同比少增16076亿元，非银存款新增13900亿元但同比少增14400亿元 [8][34] 后续展望 - 货币政策将更显灵活高效，政府工作报告明确提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，优化结构性工具 [7][24] - 政策将紧跟经济形势适时出台增量政策，以熨平宏观经济波动，当前大宗商品价格波动加剧的影响尚未充分显现，政策层或持续跟踪并在适当时机加大支持力度 [7][24]