核心观点 - 可转债市场主线清晰，外部冲击已过，当前阶段仓位是决定投资胜负的关键因素 [2] 市场回顾与展望 - 2025年四季度可转债市场表现强劲，中证转债指数上涨7.5%，跑赢主要股指 [2] - 市场上涨主要受流动性宽松、政策预期升温以及部分行业基本面改善驱动 [2] 投资主线分析 - 主线一：高景气与政策支持行业 - 重点关注新能源、高端制造、数字经济等符合国家战略方向的板块 [2] - 这些行业内的优质转债标的具备长期成长潜力 [2] - 主线二：估值修复与困境反转 - 部分传统行业（如消费、周期）中的个券，在经历深度调整后，存在估值修复机会 [2] - 需精选基本面出现积极变化或具备重组预期的标的 [2] - 主线三：新券与次新券机会 - 新上市转债由于筹码结构清晰、无历史包袱，往往能提供较好的弹性 [2] - 应关注发行条款优厚、正股资质良好的新券 [2] 仓位与配置策略 - 当前市场环境下，保持积极仓位是获取收益的基础 [2] - 建议采取“核心+卫星”的配置策略 [2] - 核心仓位：配置于主线清晰、基本面稳健的中大盘转债，以获取市场平均收益 [2] - 卫星仓位：用于博弈高弹性品种，如小盘转债、次新券或具备主题催化的个券，以增强组合收益 [2] 行业与个券选择 - 行业选择上，建议向“新质生产力”相关领域倾斜 [2] - 个券选择需兼顾正股基本面、转债估值（转股溢价率、纯债溢价率）以及条款博弈价值 [2] - 需警惕部分高价高溢价转债的估值风险 [2]