美联储3月FOMC会议决议 - 联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，为连续两次会议暂停降息 [2] - 决议声明新增关于中东局势的表述，指出其对美国经济的影响尚不确定 [6] - 12名FOMC投票委员中仅一人投反对票，为最近四次会议中最少，反对者主张降息25基点 [6] 经济预测与点阵图 - 美联储官员上调今明两年通胀预期，2025年和2026年PCE通胀预期分别上调至2.7%和2.2% [7] - 同时上调今明两年GDP增长预期，并下调2026年失业率预期 [7] - 点阵图显示，决策层对利率路径的预测与去年12月一致，中位数预计2025年仅降息一次（25基点），2026年也仅降息一次 [7] - 19位委员中，七人预计2025年不会降息，十二人预计至少降息一次，其中一人预计降息四次 [8] 鲍威尔货币政策立场 - 强调在未看到通胀进一步改善前不会降息 [4][14] - 指出短期通胀预期在最近数周上扬，但大多数长期通胀预期与2%目标保持一致 [3] - 表示下一步政策行动可能是加息的可能性已被讨论，但大多数官员并不将此作为基准情形 [15][84] - 认为当前利率处于限制性和非限制性的临界点附近，维持轻度的利率限制性具有重要意义 [15] 通胀分析与风险 - 当前通胀降温进程已明显放缓，商品通胀要明显回落可能至少要等到2025年年中 [13] - 核心通胀约在3%，其中约0.5到0.75个百分点由关税造成 [19] - 中东局势推高油价，增加了通胀上行风险，短期能源价格上涨将推高整体通胀 [11][13] - 鲍威尔承认，过去几年经历的一系列冲击（疫情、关税、能源）打断了抗通胀进展，反复出现的冲击可能给通胀预期带来麻烦 [19][49][50] 劳动力市场与经济增长 - 失业率自去年9月以来基本保持不变 [6][39] - 过去六个月经调整后的私人部门净就业增长几乎为零，与劳动力供给几无增长的状态相符 [70][71] - 美国经济基本面稳健，经济增长依然稳固，2023年是非常强劲的一年 [38][105] - 经济面临通胀上行与就业下行的双重风险，需要在两个目标之间取得平衡 [54][55] 对供给冲击与特殊因素的看法 - 将关税视为一次性价格冲击，其影响完全传导至经济中需要时间，预计影响将在2025年年中逐步消退 [26][52][113] - 对于能源冲击，传统上倾向于“忽略”，但前提是通胀预期保持稳定 [21][41] - 美国作为能源净出口国，油价上涨的负面影响会被油企盈利上升及钻探活动增加部分抵消 [42] - 大规模数据中心建设在短期内推高对商品和服务的需求，可能增加通胀压力并抬高中性利率，而非立即压低利率 [17][134][135] 长期展望与生产率 - 长期经济增长预期从1.8%上调至2.0%，长期联邦基金利率预期也有所上升，主要归因于生产率提升 [131] - 近年生产率的明显提升可能与疫情期间的效率调整有关，而非生成式AI [17][131] - 生成式AI的影响需要多年时间才能被确认，长期看可能提升潜在产出并影响利率 [17][132][136] 其他要点 - 鲍威尔表示，若主席任期结束时继任者未获确认，将依法以临时主席身份继续履职 [16][62] - 关于经济预测摘要（SEP），鲍威尔指出其仅为个人时点判断，无约束力，且本次预测不确定性高于平时 [115][118] - 否认当前经济处于“滞胀”，认为失业率接近长期正常水平，通胀仅高出目标约1个百分点，与1970年代情况不同 [94][95]