美联储3月会议决策与政策立场 - 美联储在3月会议上以11比1的投票结果维持利率不变，符合市场预期，显示官员们在“按兵不动”上形成较强共识 [1] - 政策声明中提到“中东局势对美国经济的影响仍不明朗”，表明美联储在当前阶段尚未将油价上涨纳入决策考量 [1] - 美联储主席鲍威尔在记者会上试图安抚市场，指出油价冲击通常是短暂的，美国经济增长仍然稳固，并未出现1970年代的滞胀现象 [2] 点阵图与经济预测变化 - 点阵图显示，对2026年降息次数的预测中值仍为1次，与去年12月一致，但有7位官员预计今年无需降息 [2] - 认为降息两次或更多的官员人数从8人减少至5人，对年底政策利率最低水平的预测从2.0%上调至2.5% [2] - 长期中性利率的预测中值从3.0%上调至3.1%，反映出官员们认为未来宽松空间将更加有限 [2] - 经济预测方面，美联储小幅上调了通胀与增长预期：总PCE通胀由2.4%上调至2.7%，核心PCE通胀由2.5%升至2.7%，实际GDP增速由2.3%上调至2.4%，失业率预测维持在4.4%不变 [2] 对美国经济“类滞胀”风险的判断 - 分析认为美国经济正在迈入“类滞胀”阶段，关税上调与移民政策收紧已对供给形成约束，近期的油价冲击将进一步加剧供给侧收缩压力 [3] - 尽管重演1970年代“大滞胀”的概率不高，但通胀上行与就业下行的风险正在同步抬升 [3] - 金融条件自发收紧的风险也在上升，自2月以来，美国私募信贷领域频繁出现风险信号，包括资管机构私募信贷产品赎回率明显上升、银行主动下调针对私募信贷的贷款估值等 [3] 对美联储未来政策路径的展望 - 分析判断，美联储今年加息的可能性不高，因为当前增长动能趋弱、就业市场持续降温，不具备加息条件 [4] - 预计美联储上半年或维持利率不变，重启降息将推迟至下半年 [1][4] - 重启降息的条件是通胀明显放缓、就业进一步走弱或金融风险更加显性化，分析更担心后两种情形出现 [4] - 这种降息是对经济放缓或金融风险上升的被动回应，因此并不构成利好，也难以有效提振市场风险偏好 [1][4]