全球市场表现与核心观点 - 全球市场普遍下跌，除原油与中债外，股、债、商等资产表现疲弱，贵金属（现货黄金、白银）在特定时段出现流动性冲击导致的跳水[1] - 资本市场波动是常态，持仓均衡且对所持标的了解充分则无需过度焦虑短期亏损，但暴露于单一板块或风格则需警惕[4][32] - 某平台数据显示，截至当日，年内亏损的基民比例已接近一半[1] 全球主要资产表现分析 - 截至当日，全球主要股指除日经225（年内+6.03%）和万得全A（年内+2.22%）外，年内收益基本均已转负，表现最差的是美股七巨头（年内-8.23%）和恒生科技（年内-9.42%），加密货币（BTC年内-20.25%）垫底[7][8][9] - 从近一年表现看，多数资产仍有可观浮盈，例如现货黄金近一年+55.04%，科创创业50近一年+55.79%[8][9] - 自3月（中东冲突以来）至今，资产价格剧烈波动，年初表现强势的白银年内收益已转负至-5%[8][9] - A股内部呈现哑铃型结构，小微盘（万得微盘股指数年内+10.42%）和红利（中证红利年内+5.36%）表现相对出色[8][9] - 汇率方面，美元指数（3月+2.55%）与CFETS人民币汇率指数（3月+2.39%）同步升值，显示中美货币相对全球其他货币走强[8][9] - 债券市场分化，2年期美债收益率因通胀预期上行和降息预期下滑而在3月大幅上行44个基点，而2年期中国国债收益率在适度宽松货币政策下保持稳定[8][9] 中东冲突的影响与市场误判 - 市场可能低估了中东冲突的持续性和烈度，其对全球供应链（尤其是霍尔木兹海峡）的冲击已超过同期俄乌冲突对油价的影响[11] - 国际油价期货站上100美元，而阿联酋地区的石油现货价格已飙升至150美元以上，期现价差显著[13] - 挪威主权基金（管理2万亿美元）CEO对市场在外部冲击下的“淡定”表示惊讶，日本央行行长亦指出油价上涨和汇率变化对基础通胀的影响可能比俄乌冲突后更大[15] - 建议投资者以“弱者”和“无知”心态应对，在投资组合中提高反脆弱属性以应对不同情景的冲击[16] 可转债市场风险释放 - 可转债市场风险已开始释放，高价转债（代表高估值个券）自25年初以来高位回撤达16.4%，年内收益转负并跌回去年8月水平[17][18] - 此前已提示可转债积累的风险需要契机刺破，并与A股高温板块波动率提升、美债基金性价比下降等因素相关联[17] 小微盘股及相关资产风险 - 微盘股、小盘股（中证2000）、高价转债、北证50等与流动性高度相关的资产风格相似[23] - 截至当时，高价转债和北证50的年内最大回撤已达16-18%，而微盘股和小盘股（中证2000）的年内最大回撤尚不到8%[23] - 历史数据显示（过去10年），高价转债的单年度最大回撤基本是微盘股、小盘股的一半左右，当前背离可能意味着小微盘股风险尚未完全释放[23][26] - 小微盘股波动率放缓的底层原因与2024年转融通关闭后融资余额与中证2000指数同步上升，而融券规模背离有关，私募产品备案与规模预计也呈正相关[27] - 风险积聚越久，未来触发时爆发的强度可能越大[30] 港股及互联网巨头动态 - 港股情绪受龙头公司财报影响，腾讯因管理层表示将加大AI投入并放缓回购力度，股价暴跌近7%，其旗下腾讯音乐年内累计下跌40%[33] - 阿里巴巴财报显示营收小幅低于预期、净利润大幅低于预期，其美股跌幅可能引发港股次日补跌[33] - 阿里财报亮点：阿里云收入本季度增长36%，且近期有提价消息；即时零售（淘宝闪购）收入同比增长56%，但运营支出巨大使得增幅未特别超预期[34][35] - 第三方机构（如易观、艾瑞咨询）发布的外卖市占率数据（如称淘宝闪购份额45.2%反超美团）被质疑口径模糊、有“定制报告”嫌疑，投资参考价值存疑[36] - 更倾向于采信外资投行（瑞银、摩根大通）的独立测算数据：美团约51%、淘宝约42%、京东约7%[36] 投资策略观点 - 面对风险时应构建反脆弱组合，核心思路可总结为地区分散、均衡配置、多元资产[37]