美联储货币政策与宏观环境 - 美联储宣布将联邦基金利率区间维持在3.50%–3.75%不变[1] - 市场此前预期2026年上半年启动预防式降息，但近期经济数据波动与地缘政治风险升级使该预期迅速降温，短期内降息可能性已大幅下降[1] - 市场焦点正转向美国经济是否会陷入“滞胀”困境[1] 通胀驱动因素与演变 - 中东冲突及其对霍尔木兹海峡的影响扰乱了全球石油市场，并可能使通胀持续高于美联储2%的目标[1] - 美国通胀降温进程此前已明显放缓，短期通胀预期在近几周内再度抬头[1] - 美国供给侧再度承压，能源价格因中东局势飙升，芯片等关键原材料价格亦出现上涨，同时美国关税政策带来的价格传导仍在持续[2] - 与2022年不同，当前美国需求侧已明显降温，不具备当年那样的“过热”基础，因此重现2022年“物价全面高烧”的可能性较低[2] - 能源冲击的性质正从“短暂扰动”向“持久压力”演变，冲突双方对彼此油气生产设施的袭击导致相关产能短期内难以恢复，意味着能源供给的实质性缺口正在扩大[2][3] 美国经济数据与滞胀风险 - 2025年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）年化季环比修正值被大幅下调至0.7%，远不及初值的1.4%与市场预期的1.5%[3] - 2025年2月非农就业人口意外减少9.2万人，失业率升至4.4%，前两个月数据亦合计下修6.9万人[3] - 这些数据勾勒出“通胀反弹、增长放缓”并存的滞胀风险格局[3] - 这一格局意味着降息窗口正迅速收窄，更可能导致美联储失去政策主动权[3] 潜在市场与经济影响 - 若通胀快速反弹，过去几年累积的美股泡沫或将遭受重创[3] - 通胀复燃将使美国本已脆弱的“K型复苏”进一步断裂：资产价格下跌冲击高收入群体，而中低收入群体则继续承受物价上涨带来的生存压力，最终削弱高度依赖消费的美国经济动能[3] 对中国的影响与政策应对 - 此轮能源冲击对中国的影响预计相对有限，石油和天然气在中国电力结构中的占比较低，且中国拥有庞大的战略储备和相对多元稳定的进口来源[4] - 需要警惕的是，大宗商品供应的不确定性或会通过预期影响国内市场，近期股市的波动便反映了这一点[4] - 从过去表现的经济韧性看，中国具备吸收外部价格冲击的能力[5] - 中国人民银行明确表示将继续实施适度宽松的货币政策，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，表明中国有充足的政策工具和制度基础来保障经济与资本市场稳定[5]