全球宏观市场展望 - 核心观点：地缘风险存在高度不确定性，全球市场波动率或将维持高位，经济增速改善的预期已被市场交易，宏观环境欠缺进一步走强的证据，建议在股票资产内部寻求红利风格的防御性 [2][3] - 市场背景：2月至今，在地缘、美国滞胀、AI资本开支提速等因素影响下，全球市场持续高波动，大幅出清了存量市场的杠杆率，并加速了股票和商品价格的下行风险释放 [3] - 地缘风险：中东地缘风险仍存较大不确定性，即使军事冲突趋于尾声，其经济影响在低烈度交火下仍不确定，地缘不确定性的加剧或将驱动全球市场波动率维持高位 [3] - 宏观与政策：经济增速改善已被市场交易超3个月，当前全球宏观欠缺经济进一步走强的证据，主要国家央行利率已逐渐逼近中性利率，宽松预期已逐渐逼近天花板 [3] - 市场影响：若油价持续维持偏高水平，全球资产可能在滞胀担忧下进一步压缩风险偏好，虽然AI浪潮仍在，但成长题材的趋势性可能会出现减弱 [3] - 配置建议：在波动率提升的背景下，由于国内PPI回升的预期，在股票和债券资产配置间的切换较难提供足额的防御性保护，建议投资者在股票资产内部寻求红利风格的防御性 [3] 主题及板块投资推荐 - 核心观点：全球通胀及地缘局势紧张将驱动周期商品表现，在波动率走高的背景下，建议从三个方向选择避险板块 [4] - 推荐方向一：传统低波红利板块，尤其是银行板块 [4] - 推荐方向二：基本面边际出现大幅改善且尚未被市场充分定价的科技板块，例如存储、光通信等算力硬件 [4] - 推荐方向三：受避险需求升温驱动价格上涨的周期板块，例如油气和有色等 [4]