行业核心观点 - AI行业正从“模型为王”的时代进入“Token为王”的时代，Token被视为新时代的“工业石油”，成为人类与数字世界交互的主要载体[1] - AI的商业逻辑发生转变，Token经济的爆发标志着AI行业迈入“商业变现期”，产业链价值正在重构[1][4] 产业链上游：算力硬件与芯片 - 英伟达是核心受益者，其GPU（如H200、B200）是Token工厂的核心资产，用于持续的推理算力消耗[2] - 英伟达在GTC大会上将2027年的市场需求预期从5000亿美元上调至1万亿美元[2] 产业链中游：云服务与算力平台 - 国内云厂商（如腾讯云、阿里云、百度云）集体官宣涨价，因Token消耗导致算力成为稀缺资源，云厂商重新掌握定价权[2] - 阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%，百度智能云AI算力相关服务上调约5%-30%[2] - 阿里成立“Token Hub”事业群，由CEO吴泳铭亲自挂帅，核心目标是创造、输送和应用Token[1] 产业链中游：大模型与AI智能体 - 以“OpenClaw”为代表的开源AI智能体加速落地，带动Token需求大涨，最近每周的Token使用量相比今年1月翻了三倍[1] - 智能体每执行一个任务，消耗的Token量是普通聊天的几十倍甚至上百倍[2] - 中国大模型公司凭借高性价比优势受益，其API定价普遍不到OpenAI GPT同类产品的20%，有的甚至只有10%[3] - MiniMax的M2.5模型Token使用量一度排到全球第一，其M2系列文本模型日均Token消耗量在2026年2月较2025年12月暴增超过6倍[3] - Kimi在1月底以来20天的收入就超过了2025年全年，且海外收入已超过国内收入[3] - 中国大模型公司的估值逻辑已从“讲故事”转变为“算收入”[3] 产业链基础设施：数据中心与通信网络 - AI数据中心是Token的生产地，相关公司（如润泽科技、光环新网）将受益[4] - 为算力设施降温的液冷解决方案提供商（如英维克）将受益[4] - 光模块和光纤是Token传输的通道，相关龙头公司（如中际旭创、新易盛）将受益[4] 行业终局与竞争焦点 - 行业竞争的终局将取决于谁能以最低成本生产Token、最高效地输送Token，以及让Token产生最大价值的应用[4]