文章核心观点 - 近期美伊等地缘冲突并未推动黄金价格上涨，反而导致金价出现显著下跌，其核心原因在于能源价格高企重塑了利率预期，压制了黄金的金融属性 [1][2] - 多家机构认为，地缘冲突对金价的提振作用多体现在事件爆发前，冲突落地后金价往往因风险偏好下降和流动性冲击而表现疲软甚至下跌 [3] - 尽管短期承压，机构普遍看好黄金的长期上涨空间，主要支撑因素包括去美元化趋势下的央行购金、全球地缘政治风险常态化以及未来可能出现的“滞胀”经济环境 [1][4][5][6] 黄金近期市场表现与直接原因 - 美伊冲突以来，伦敦金现货价格不涨反跌，累计下跌近10%，最低触及4502美元/盎司，4500美元关口一度岌岌可危 [1] - 具体来看，3月18日伦敦金现价格下跌3.86%至4813.53美元/盎司，3月19日再度大幅下跌3.39%至4650.50美元/盎司，月内调整幅度超过10% [2] - 金价下跌的核心驱动在于能源价格上行对利率预期的约束：中东冲突推动布伦特原油期货价格稳定在100美元上方，加剧市场对通胀黏性的担忧，从而削弱了对美联储降息的预期，推动美元走强，压制以美元计价的黄金 [1][2] - 尽管就业数据偏弱，但能源推动的通胀预期对冲了这一利多，使黄金的金融属性在短期内转为利空 [2] 地缘冲突与金价的历史关系分析 - 历史复盘显示，地缘冲突并非金价的有利催化：在重大中东相关冲突爆发前1个月，金价上涨概率较高，平均涨幅接近4%；但冲突爆发后的3个月内，金价走势差异极大，没有明显收涨特征，甚至在1个月内下跌的概率更高，平均表现转为下跌 [3] - 冲突爆发后，金价往往陷入震荡，且与中东局势密切相关的几次冲突（如伊拉克战争、两伊战争、俄乌战争等）后，金价走低的概率较高，例如两伊战争后金价跌幅曾达到15% [3] - 机构解释，战争爆发后市场风险偏好大幅下降，可能出现流动性冲击，导致黄金被抛售；同时冲突前的上涨已提前兑现利多 [3] 支撑黄金长期看涨的核心逻辑 - 全球地缘政治风险常态化，特别是特朗普政府的外交政策可能导致冲突频率上升，将持续削弱美元信用 [5] - 非美央行，尤其是新兴市场央行，购金意愿依然强劲，以应对制裁风险和增强金融安全，这将继续推高黄金的价格中枢 [5] - 若全球经济风险由“胀”切换至“滞”，黄金的战略价值将凸显：能源价格高涨可能最终导致经济下行甚至衰退，在此环境下，黄金将具备相对收益优势 [5][6] - 经济下行压力可能倒逼全球央行转向宽松货币政策，若美联储因此调整政策，实际利率进入下行通道将降低持有黄金的机会成本，为金价上涨打开空间 [6] - 机构认为，美国财政赤字居高不下，叠加去美元化的长期趋势，金价长期仍有上涨空间 [1] 对黄金板块（股票）的展望 - 机构看好黄金和黄金股的后市表现 [4] - 历史上，黄金板块的估值或股价分位优势会强化其上涨空间，当前头部公司PE估值水平已回落至15倍—20倍的历史低位 [6] - 考虑到近年来黄金股股价高点与金价高点高度同步，看好金价创出新高后推动黄金股股价同步创出新高 [6]