文章核心观点 - 在“全球比较优势”投资逻辑下，公募基金正将泛娱乐行业作为重点配置赛道，看好其依托中国工程师红利、成熟商业模式和供应链优势出海，实现营收高速增长和盈利水平提升，行业正处在价值重估的拐点 [1][3][9] 基金投资策略转向 - “全球比较优势”成为明星基金经理核心投资框架的关键词，选股聚焦于在技术、成本、模式上具备海外拓展乃至降维打击能力的中国产业公司 [3] - 多家公募基金（如南方、前海开源、国投瑞银、安信）推出以“比较优势”命名的行业基金，重点布局具备全球核心竞争力的中国产业 [3] - 此前机构配置偏低的泛娱乐行业，正依托“全球比较优势”逻辑与AI技术加持，成为基金视野里的新亮点 [3] 泛娱乐公司出海表现与基金持仓 - 多家公募重点覆盖的泛娱乐企业在海外市场实现强劲增长，成为驱动业绩与股价的关键 [4] - 布鲁可（中银基金重仓）：2025年凭借印尼与北美市场，海外收入同比增长3.97倍，有效对冲国内约19%的收入增速 [4] - 心动公司（中欧基金重仓）：股价从低于8港元/股攀升至70港元/股期间，海外收入占年度营收比重从约20%提升至接近50% [4] - 泡泡玛特（易方达基金张坤重仓）：市值从跌破200亿港元站上2800亿港元，海外收入占比从不足10%提升至超40%，成为利润核心来源 [4] - 美图公司（南方基金史博等重仓）：从2023年起逐步兑现“全球比较优势”，海外收入占比快速提升 [4] - 基金继续依据该策略布局其他公司 [5] - 名创优品（易方达基金布局）：2025年海外泛娱乐业务快速增长 [5] - 赤子城科技（南方旗下多只QDII重仓）：将国内成熟的短剧、社交娱乐模式复制到中东、北美与东南亚，预计2025年归母净利润超9亿元，同比增幅不低于87%，成为南方香港成长QDII基金第三大重仓股 [5] - 阅文集团（中欧基金持有）与大麦娱乐（广发基金配置）也是该思路的落地 [5] 行业核心优势与高毛利率前景 - 中国泛娱乐出海的核心优势在于：在互联网增值服务领域创新出大量成熟商业模式（如网络游戏、直播、短剧、在线文学），拥有扎实的用户付费基础与运营经验；持续的工程师红利；极具竞争力的成本与定价体系 [7] - 依托成熟的玩具供应链、新材料应用能力及AI赋能，中国IP玩具在性价比和工艺品质上优势明显，未来有望诞生比肩万代、三丽鸥、孩之宝的全球巨头 [7] - 技术成本优势支撑业务高效扩张与高毛利率前景 [7][8] - 出海业务虽处快速扩张阶段毛利率阶段性偏低，但随着技术优势巩固与全球份额提升，盈利水平有望向国际龙头靠拢，打开“戴维斯双击”空间 [7] - 雅乐科技（QDII基金在美股覆盖）：凭借人力成本与技术优势，用AI工具提升用户付费转化，成为中东和北非领先的在线社交娱乐平台，2025年归母净利润突破10亿元 [8] - 欢聚集团（QDII基金重点关注）：2026年1月、2月连续位列中国应用厂商出海收入付费榜前三，技术与成本优势推动2025年营收逼近150亿元，海外收入成为强劲引擎 [8] 行业价值重估与投资机遇 - 当前泛娱乐赛道正处在价值重估的拐点，港股市场的阶段性调整为南下资金提供布局时机 [9] - 港股呈现结构性分化，广告、电商、游戏等泛娱乐领域基本面扎实，收入与利润稳步增长，叠加AI应用持续落地，中长期逻辑清晰 [10] - 泛娱乐赛道公司的海外收入占比持续提升，带来充沛现金流，成长确定性增强。依托国内工程师红利、供应链与技术优势加速出海，随着海外渗透率、用户规模及付费率提升，第二增长曲线将打开可观的估值抬升空间 [10] - 中国在工程化落地与产品快速迭代上的综合优势，以及AI大模型与软硬件应用的持续创新迭代，是长期核心竞争力。国内服务消费仍有巨大增长空间，体验式消费、高性价比消费领域存在机会 [10]