文章核心观点 - 中东冲突作为典型的供给冲击，通过推高油价对全球经济产生影响，但影响程度因各国宏观供需状态而异 [2] - 美国因原本就面临供给不足和通胀压力，中东冲突加剧其“滞胀”风险，并可能引发金融风险 [2][5] - 中国因处于需求偏弱状态，供给冲击的整体负面影响小于美国，更多体现在中观行业层面的利润分化 [2][11] - 冲突影响的关键变量是霍尔木兹海峡被封锁的时间，基于不同情景（温和、风险、更大风险）进行分析 [4] 对宏观经济的影响 油价情景假设 - 影响国际油价涨幅及持续时间的关键变量是霍尔木兹海峡被封锁的时间 [4] - 温和情形（封锁1个月）：2026年布伦特原油季度价格中枢分别为75、80、75、72.5美元/桶 [4] - 风险情形（封锁3个月）：价格中枢分别为80、120、90、80美元/桶 [4] - 更大风险情形（封锁6个月及以上）：价格中枢分别为85、150、110、90美元/桶 [4] 对美国的影响 - 油价上涨推高美国通胀：历史经验显示，油价每上涨10%大约带动美国CPI同比上升0.25个百分点 [6] - 温和情形下，2026年美国CPI同比为3.1%；风险情形下为3.8%；更大风险情形下为4.4% [6] - 油价上涨对美国GDP有负向影响：文献测算显示，油价每上涨10%对美国GDP首年的负向影响约为0.05个百分点 [7] - 温和情形下，2026年美国实际GDP同比为1.6%；风险情形下为1.5% [7] - 在更大风险情形下，高油价可能引发金融震荡，若信用利差上升100个基点，会导致随后四个季度内实际GDP增速放缓超过1.25个百分点，经济可能滑入负增长区间 [8] - 美联储陷入政策两难，在就业下行与通胀黏性间权衡，重启降息或延后至下半年 [9] 对中国的影响 - 供给冲击对中国的影响整体小于美国，因中国处于需求偏弱状态 [11] - 油价上涨推高中国PPI：实证模型显示，油价每上涨10%，PPI同比上涨0.3-0.4个百分点左右 [12] - 受国内成品油调价机制影响，当国际油价超过80美元/桶时，国内成品油价格调整幅度减小；超过130美元/桶，影响可能不再增加 [12] - 温和情形下，2026年四个季度PPI同比均值预计为-1.0%、1.0%、0.4%和-0.4%，全年为0%左右 [12] - 风险情形和更大风险情形下，全年PPI同比分别抬高至1.1%和1.6%左右 [12] - 温和情形下，2026年四个季度CPI同比可能分别为0.8%、1.0%、0.6%和0.4%，全年为0.7%左右 [13] - 风险情形和更大风险情形下，全年CPI同比分别为1.1%和1.5%左右 [13] - 温和情形下，GDP平减指数通胀在0.5%左右；风险情形和更大风险情形下，全年或分别为1.1%和1.5%左右 [13] 对出口、投资与消费的影响 出口 - 总量上，海外“滞胀”风险带来不确定性：IMF研究显示，能源价格上涨10%并持续一年将使全球通胀率上升40个基点，经济增速放缓0.1%-0.2% [14] - 结构上，中国出口份额可能得到支撑，因中国对海外能源依赖度低于欧日韩等主要竞争对手，高耗能产业相对优势可能显现 [14] - 油价上涨可能加速全球新能源转型，带动中国新能源、电气设备等相关产品出口 [14] - 预计温和、风险和更大风险情形下，全年出口受到的负面影响分别为0.6、1.6、2.6个百分点，同比增速分别为7.0%、6.0%、5.0% [14] 投资 - 原油供给冲击可能压制企业盈利预期和投资意愿，并提升原材料和融资成本 [15] - 预计温和、风险和更大风险情形下，全年固定资产投资受到的负面影响分别为0.9、1.2、1.5个百分点，同比增速分别为-0.4%、-0.7%、-1.0% [15] 消费 - 供给冲击主要通过抑制经济活动、降低居民实际可支配收入等渠道对消费形成间接影响 [15] - 预计温和、风险和更大风险情形下，社会消费品零售总额增速分别为3.0%、2.8%、2.5% [15] 对GDP的综合影响 - 预计温和、风险和更大风险情形下，全年GDP增速受到的负面影响分别为0.2、0.5、0.8个百分点 [16] - 温和情形下，2026年实际GDP增速可能为4.8%左右（2025年为5%），名义GDP增速因通胀上升而提升到5.3%左右（2025年为4%） [2][16] - 在风险和更大风险情形下，宏观政策的对冲力度有必要进一步加大，以实现增长目标 [2][16] 对行业利润的影响 - 行业利润将呈现分化，油气价格上涨作为成本冲击，推动相关行业价格上涨 [16] - 在需求相对偏弱或行业定价权较低时，中下游行业的价格传导能力有限，利润或将受损承压 [2][16] - 历史经验显示，油气价格同比与行业利润正相关的行业包括：油气开采、煤炭采选、黑色金属采选、非金属矿物、有色金属冶炼和化学原料制品等，在油价上涨时可能受益 [16] - 油气价格同比与行业利润负相关的行业包括：燃料加工、电热产供、电气机械和金属制品等，在油价上涨时其毛利润可能受损 [16]