海外宏观策略：避险与再通胀交易主导 - 美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡在停战前恢复正常通航的概率不高，可能演化为广泛的供应链危机，推升通胀预期 [2] - 市场已计价美联储不再降息，甚至不排除转向加息，以欧央行为代表的非美央行亦普遍转向加息预期 [2] - 上周标普500指数下跌1.9%，纳斯达克指数下跌2.1%，因油价高位推高通胀预期并削弱降息预期，加剧美股估值回落和波动 [3] - 市场风格呈现广度修复与收敛，偏好正从科技巨头转向非科技行业、从大盘股转向中小盘股 [3] - 美元短期走势由美伊冲突主导，通胀交易持续下整体易上难下 [3] - 人民币短期受强美元压制，但中期因强劲出口与结汇盘回流支撑，预计维持温和升值格局 [4] - 黄金短期受加息预期压制走势偏弱，中期走势取决于是否形成滞胀叙事 [5] 中国宏观：经济数据分化与政策观察 - 楼市“小阳春”成色分化，3月前三周30大中城市新房成交同比下降9.7%，降幅较1-2月收窄12个百分点，样本12城二手房成交同比增长3.2% [7] - 3月9-15日港口货物吞吐量25,617万吨、集装箱660万箱，环比分别大幅上涨9.5%和9.3%，显示节后复工加速 [8] - 3月货物吞吐量月均同比为-5.5%，集装箱吞吐量月均同比转为正增长+2.8%，较前一周改善 [8] - 受地缘战争影响，出口集装箱运价指数大幅回升至1,120.6，环比上涨4.5%，连续第三周回升 [8] - 1-2月全国一般公共预算收入同比增长0.7%，由负转正但表现偏弱，其中国有土地出让收入同比下降25% [9] - 1-2月全国一般公共预算支出同比增长3.6%，支出进度达15.6%，为近年来最高水平，前置发力特征明显 [9] - 1-2月新增专项债发行8,242亿元，较去年同期多发2,274亿元 [9] - 央行近期表述变化，进行降息的概率进一步降低，降准则可能视流动性情况相机启动 [10] 国内市场：滞胀预期下的股债表现 - 债市继续走弱，10年期国债活跃券利率收于1.84%，较前一周上行2个基点，市场主要在定价中东冲突升级带来的通胀风险 [12] - 预计短期内债市仍处不利环境，利率有一定上行压力，全年10年期国债利率中枢或在1.85%左右，主要波动区间1.7%-2.0% [12] - 上周上证指数加速下探至3957点，市场核心交易油价上行引发的全球滞胀紧缩风险 [13] - 市场结构上资金聚焦红利、能源、硬科技三条主线，地缘走势主导板块分化 [13] - 市场企稳前小盘股风险较高，大盘股相对稳健 [14] - 恒指上周续跌但跌幅小于A股，结构相似，仅能源与红利股抗跌 [14]