公司概况与财务表现 - 公司于2011年12月在港交所上市，旗下周大福品牌成立于1929年，由郑氏家族控股，股权结构集中[4] - 公司主要收入来自中国内地，FY2025内地与海外收入占比分别为83.2%和16.8%[4] - FY2025公司实现收入896.56亿港元，同比下滑17.5%，归母净利润59.16亿港元，同比下滑9.0%[4] - 上市以来公司发展分为三阶段：FY20122017年收入与归母净利润CAGR分别为-2.0%和-4.5%，FY2017珠宝业务门店达2236家[5]；FY20182024年收入与归母净利润CAGR分别为+10.6%和+8.0%，公司自FY2018起扩张加盟渠道，FY2024珠宝业务门店达历史峰值7252家，其中内地加盟店5679家，直营店1428家[5]；FY2025至今，在终端零售波动下门店逐步收缩，FY2026H1加盟门店数量收缩至4116家，公司同时优化低效门店并提升门店效率[5] 行业趋势与消费变化 - 随着金价快速上涨，黄金首饰整体消费量疲弱，但古法金、国潮等细分赛道实现逆势增长[6] - 2024年中国黄金产品市场规模为5688亿元[6] - 古法金市场规模占比从2018年的4%提升至2023年的30%，2023年规模达1573亿元，预计到2028年占比将达52%，规模将达4214亿元[6] - 黄金消费场景从婚庆、亲子、生日等传统场景扩展至日常穿搭的时尚单品，消费群体走向年轻化[6] 公司产品结构与增长动力 - 公司黄金首饰及产品分为定价和计价两类，FY2025定价和计价产品收入占总收入比重分别为14.6%和66.2%[7] - FY2021~2025年，定价首饰与计价黄金首饰的收入复合增速分别为34.5%和7.9%，定价首饰表现亮眼[7] - FY2025Q1至FY2026Q3，公司内地产品中定价首饰各季度零售值同比均为增长，而计价黄金首饰同比均为下滑[7] - 公司打造差异化标志性系列产品，如传承系列以克重计价为主，传福、传喜和故宫系列中“一口价”产品居多，定位中高端[8] 渠道策略与门店经营 - 2024年因金价上行及终端消费疲弱，公司门店策略由扩张转为收缩[9] - FY2025珠宝业务内地门店数量同比净减少833家，其中加盟店减少968家，直营店增加135家[9] - FY2026H1较FY2025继续净减少611家，其中加盟店减少595家，直营店减少16家[9] - FY2025公司开启品牌转型，强化高线城市布局，并开设高端新形象店以提升品牌吸引力，高端门店的每月销售高于同区门店平均水平[9]