黄金价格剧烈波动 - 3月23日晚间，现货黄金价格翻红，报4500.29美元/盎司，微涨0.07%；现货白银报70.26美元/盎司，大涨3.52% [1] - 同日日间，现货黄金价格接连失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司关口，自去年11月24日以来首次跌破4100美元/盎司，日内一度重挫8.7%，抹平年内全部涨幅 [1] - 国内金价普遍下行，现货金价Au9999报923.9元/克；周生生、老庙黄金、周大福等品牌金饰价格日内跌幅在4.91%至5.27%之间 [1] - 上海黄金交易所发布通知，提示近期贵金属价格波动显著加剧，要求做好风险应急预案并提示投资者理性投资 [1] 黄金避险属性暂时失灵的原因 - 3月以来美伊局势持续紧张，但黄金未如以往上涨，反而弱势盘整近3周，国际金价四天连破八道整百关口 [3] - 美伊局势升级可能带来更高通胀预期和更偏紧的美联储货币政策预期，从而引发市场对黄金的抛售，若局势不缓解，调整可能还未结束 [3] - 市场避险逻辑与宏观定价逻辑出现冲突，具体原因有三点：首先，能源冲击推高油价，影响通胀回落速度，令市场对美联储降息预期降温甚至担心加息，美债收益率走高、美元反弹导致实际利率上行，压制了不产生利息的黄金估值 [3] - 其次，美元避险地位更加突出，随着货币政策预期转鹰，美元反弹吸引了原本可能流向黄金的避险资金，形成“美元涨、黄金跌”的局面 [4] - 第三，一些国家的流动性管理和财政支出需求引发黄金抛售，例如俄罗斯央行为弥补财政赤字卖出黄金，波兰央行为国防融资需求短期抛售，油价上涨也使一些新兴市场国家面临贸易赤字和汇率压力，需变现黄金缓解流动性紧张 [5] - 美伊局势升级通过“通胀—利率—流动性”传导链条，重新激活了压制黄金的传统宏观因素，让黄金暂时脱离了避险资产的定价逻辑 [5] 金价中长期上涨支撑因素 - 当前主导黄金价格下跌的因素是流动性收紧，美伊局势升级引发全球资产抛售潮，类似情形在2008年金融危机及2020年疫情期间也发生过 [7] - 美联储降息预期因通胀担忧而明显弱化，短期对金价的支撑减弱，但从长期看，央行购金、美元信用弱化等因素依然存在，未来仍将给黄金带来支撑 [7] - 美伊局势对金价的影响属于阶段性冲击，一旦中东局势缓和，美联储货币政策预期或有望重新转鸽并提振黄金价格 [7] - 考虑到美国中期选举将至，美伊冲突持续的可能性较低，能源通胀转为深层次全面通胀可能性有限；若凯文·沃什接替鲍威尔成为美联储主席，其利率端货币政策立场仍有望向降息倾斜；美国就业市场已呈现弱化迹象，且股债市流动性风险上升，美联储年内重回加息概率不高，黄金长期上涨趋势不变 [8] - 近日黄金盘面大幅回调更多来自短期交易主线的切换，长期上涨逻辑并未打破，去美元化与央行购金的中长期支撑因素仍在，后续金价仍有望重拾涨势 [8]